业绩摘要：2025 年，公司实现营业收入42.12 亿元（YoY-6%），归母净利润4.52 亿元（YoY-36%）。其中，公司2025Q4 单季度实现营业收入14.02亿元（YoY+6%），归母净利润1.37 亿元（YoY-24%）。公司2026 年一季度实现营业收入14.76 亿元（YoY+50%），归母净利润1.81 亿元（YoY+21%）。

公司以物联网无线通信协议为核心，助力零售业数字化转型。公司自主研发的HiLPC 无线通信协议，具备抗干扰能力强、并发量大、超低功耗等优势。

单基站每小时可更新6 万片次电子价签，在并发量上达到行业先进水平。公司在HiLPC 的基础上，融合蓝牙5.4 技术，构建了灵活、可靠的双模通信能力。公司的智能购物车、AI 相机等产品已进入实际运行状态，能够实现自助扫码、商品识别、AI 防损与结算等功能。此外，公司还通过生成式AI 技术赋能客户营销内容创作与数据洞察，构建长期竞争力。

公司实施全球化业务布局，聚焦优质大客户，持续开拓海外市场。公司已与Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、Leroy Merlin、Metcash、华润万家等国内外零售巨头建立深度战略合作关系，服务范围覆盖全球超过80 个国家和地区。公司在通过全球供应链优势打造高性价比产品的同时，凭借海外本地化服务网络精准响应全球客户需求，持续巩固客户关系。

我们认为：零售业数字化转型正在稳步推进，公司作为行业头部企业，聚焦优质客户，结合AI 技术开拓新兴业务，或将在全球市场获得新的增量空间，实现持续性较强的增长。

投资建议：我们预计公司2026 年-2028 年归母净利润为5.47 亿元、6.61 亿元、10.54 亿元，分别同比增长21.1%、20.7%、59.5%，维持“买入”评级。

风险提示：新技术落地和商业化不及预期；公司新兴市场订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。