投资要点

全球零售数字化解决方案龙头，构建“硬件+方案+平台”三层体系。

公司以电子价签为切入点，构建"智能硬件—Nex 场景方案—X 数字孪生平台"三层产品体系。根据DISCIEN 数据，公司与VusionGroup 合计占据全球70%以上市场份额，国内市占率约62%。

传统ESL 业务稳固，全球化布局构筑客户壁垒与增长空间。公司长期深耕海外零售市场，业务覆盖全球80 余个国家和地区，服务超过500家客户，并与Auchan、Aldi、Woolworths 等全球头部零售商建立深度合作。ESL 业务具备较高系统集成壁垒，涉及硬件部署、通信协议适配及零售IT 系统融合，客户迁移成本较高。随着欧洲存量客户进入换新周期、北美市场加速渗透以及新兴市场数字化需求提升，公司传统业务有望保持稳健增长。

汉朔2.0 平台化转型，新品放量打开第二增长曲线。公司围绕“AI×数据”推进汉朔2.0 战略，通过Nex 场景方案和X 数字孪生平台提升客户价值，实现从单一硬件供应商向“硬件+方案+SaaS”综合服务商升级。智能购物车已进入批量交付阶段，AI 相机、智能巡检机器人等产品持续落地，同时软件SaaS 及技术服务收入持续增长，高毛利业务占比提升有望推动盈利结构优化。

盈利预测及估值。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为51.78/66.10/81.88 亿元，同比增长23.0%/27.6%/23.9%；归母净利润分别为6.54/8.77/11.12 亿元，同比增长44.7%/34.2%/26.8%。考虑公司全球ESL 龙头地位稳固，以及汉朔2.0 平台化转型带来的长期成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：汉朔2.0 新品放量不及预期；海外经营及关税政策风险；行业竞争加剧；大客户依赖与订单波动。