投资要点

经营业绩稳健增长，盈利能力同比略降。2025Q1 公司实现营业收入4.48 亿元，同比+24.51%，归母净利润0.54 亿元，同比+12.49%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比+8.81%。盈利能力方面，2025Q1 公司销售毛利率为24.45%，同比-2.04pct，销售净利率为12.91%，同比-1.31pct，环比+1.4pct。

家电连接器主业坚持大客户战略，国产替代下有望实现快速增长。

2024 年公司家电连接器业务营收占比96.64%，应用领域主要以空调、冰箱、洗衣机及小家电等白色家电为主，客户包括美的、海尔、格力、海信、小米等家电制造商及得润电子、三元集团等零部件供应商。据奥维云网数据，2024 年中国家用空调全年产量为19508 万台，同比+19.5%，得益于“以旧换新”等多项促内需政策支持，中国家电行业快速发展。公司积极把握高端连接器国产替代化机遇，2024 年家电连接器销量同比+33.23%，市场份额不断提升。2025Q1 公司及子公司在连接器、端子、模具等方面新增专利19 项，产品质量及制造能力进一步提高。

收购德维嘉20%股权，汽车连接器业务进入发展快车道。2024 年2 月12 日，公司收购德维嘉20%股权，加快布局汽车高频高速连接器业务。

随着汽车智能化不断升级，更先进的车载娱乐系统、智能驾驶系统等对连接器的需求日益旺盛，新能源车用线束连接器价值量持续提升，预计达到传统汽车的3-4 倍需求，公司业务有望加速发展。

设立工业连接器子公司，拓展优必选、库卡等机器人客户。公司已在佛山设立了佛山珠城智联科技有限公司，主要涉及工业机器人等领域连接器业务的开发与拓展。在优必选方面，公司主要涉及优必选送餐机器人产品，相关产品正处于研发送样阶段。此外，公司已取得库卡机器人（广东）有限公司的供应商代码，并有小批量供货。

公司将聚焦人形机器人、智能汽车、工业AI 等方向，拟通过兼并收购在3-5 年内完成新业务培育。公司将根据业务发展战略，围绕核心业务，在合适时机，谨慎开展收购、兼并或合作，以达到扩大生产规模、提升研发能力、丰富产品系列等目的。公司拟通过3-5 年的新业务培育，实现家电连接器业务和新业务双轮驱动。

【投资建议】

公司立足家电连接器主业，把握深耕大客户战略下的国产替代机遇，业绩有望稳健增长，同时拓展汽车、新能源、工业等连接器新领域，有望迎来第二增长曲线。我们预计公司2025-2027 年实现营收20.41/27.26/32.59亿元，实现归母净利润为2.31/2.82/3.52 亿元，基于2025 年4 月25 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为25.03/20.45/16.38 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

客户集中度较高的风险

市场竞争加剧的风险

新业务进展不及预期的风险

原材料价格波动的风险