2024 年以来显著跑赢大盘，物联网板块领涨。通信（申万）指数2024年初以来累计涨跌幅为18.8%，在31 个申万一级行业中排名第4，市场表现显著由于同期大盘，物联网、工业互联网、专网、国产算力、运营商板块累计涨幅分别达108.7%、71.5%、61.2%、53.3%、40.4%，

整体业绩持续增长，利润端增速高于营收。2024 年通信行业营收合计为25381 亿元，同比+4.0%；归母净利润合计为2070 亿元，同比+6.2%。

2025Q1 通信行业营收合计为6380 亿元，同比+2.4%；归母净利润合计为521 亿元，同比+6.8%。成分股业绩增速区间分布来看，通信板块利润端表现分化程度大于营收端。

板块间业绩分化明显，2024 年及2025 年一季度整体营业收入及归母净利润增速如下：1）运营商：营收分别同比+3.4%、+0.8%，归母净利润分别同比+5.9%、+3.6%，盈利能力同比小幅提升；2）5G：剔除中国铁塔后营收分别同比-0.3%、-1.9%，归母净利润分别同比-36.6%、-6.3%；3）北美AI：营收分别同比+97.4%、+64.6%，归母净利润分别同比+151.3%、+117.9%，盈利能力持续上涨； 4）国产算力：营收分别同比+15.8%、+42.9%，归母净利润分别同比+67.8%、+17.0%，产业链不同环节业绩表现差异较大；5）物联网：营收分别同比+20.6%、+18.8%，归母净利润分别同比+77.9%、+67.1%，业绩快速增长；6）北斗：营收分别同比-23.3%、+21.0%，归母净利润分别同比-76.1%、+658.8%；7）军工通信：营收分别同比-20.0%、-16.2%，归母净利润分别同比-186.1%、-30.7%；8）海光缆：营收分别同比+10.5%、+10.4%，归母净利润分别同比-8.2%、+8.8%。

【配置建议】

2024 年及2025Q1 通信行业整体业绩延续增长趋势，同比增速有所放缓，细分领域中，运营商增长稳健，北美AI、国产算力、物联网等板块业绩增速较高，5G、北斗、军工通信、海光缆等领域整体业绩承压。

展望未来，综合考虑行业景气度及公司核心竞争力对业绩的影响，建议关注IDC 机房（万国数据、数据港、润泽科技、光环新网、奥飞数据、大位科技等）、温控设备（英维克、申菱环境等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、光模块（新易盛、光迅科技、华工科技等）、铜互连（兆龙互连）、端侧AI（移远通信、广和通、和而泰等）、机器人方向（拓邦股份、珠城科技等）。

【风险提示】

国际局势等宏观因素影响市场需求、新产品的市场接受程度不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构