事件：据公司2024 年年度报告和2025 年1 季度报告，公司2024 年实现营业总收入20.06 亿元，同比+23.27%；实现归母净利润0.78 亿元，同比-27.70%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比-23.62%。4Q24 公司实现营业总收入5.59 亿元，同比+20.52%，环比+10.44%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-61.08%，环比+16.04%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比-59.58%，环比+54.26%。1Q25 公司实现营业总收入5.03 亿元，同比+4.80%，环比-9.88%；实现归母净利润0.36 亿元，同比+13.62%，环比+218.29%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比+16.69%，环比+217.86%。

24FY 业绩受原材料价格和运费上涨影响承压下滑，1Q25 运费下调公司毛利率环比+5.52PCT。由于原材料价格及部分航线的国际海运费大幅上涨，为了进一步开拓海外市场仍在持续增加海内外团队的投入，以及公司于2023 年12 月开展股权激励计划产生了股份支付费用等因素综合影响，公司2024 年业绩承压下滑。2025 年1 季度，不同航线的国际海运费价格已陆续有了不同程度的下调，截至2025年4 月25 日，中国出口集装箱运价指数为1122.40，较年初下调27.48%，受此影响，1Q25 公司业绩同比+13.62%，环比+218.29%，毛利率同比+1.09PCT，环比+5.52PCT。

持续推动公司全球产能布局，海外销售收入占比提升至58.12%。一方面，公司持续推动公司全球产能布局，稳步推进项目的实施进度，构建稳固的全球供应链生产基地，进一步提升公司在全球市场的服务能力和供应能力。另一方面，高度重视自主创新，加强技术研发力度，推动配方和产品不断升级迭代，加快新产品产业化的节奏；此外，公司持续加强团队建设并扩大经验丰富的海外专业队伍，加大市场推广力度和品牌建设力度，使得海外销售收入持续增长，报告期内同比增长30.03%，占报告期内整体收入比重58.12%。

投资建议：公司是行业内四大主要的卫材热熔胶提供商之一，目前已经进入国际和国内卫生用品龙头企业供应链。未来随着公司海外市场的持续开拓，公司业绩有望保持快速增长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.44、2.05、2.46 亿元，同比增速分别为+84.68%、+41.94%、+20.21%，对应PE 分别为16X、11X、9X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1.市场竞争加剧、成长性放缓的风险；2.原材料价格波动风险；3.项目未能如期产生效益的风险；4.海外经营与贸易的风险。