事件：公司发布2023 年三季度报告：2023 年1-9 月实现营业收入12.37 亿元，同比增长10.23%，实现归母净利润为1.11 亿元，同比下降8.50%，实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长4.15%。

23 前三季度收入同比增长10.23%，归母净利润同比下降8.50%。公司前三季度实现营业收入12.37 亿元，同比增长10.23%，实现归母净利润为1.11亿元，同比下降8.50%，实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长4.15%。

公司Q3 实现营业收入3.70 亿元，同比下降13.39%，实现归母净利润为0.32亿元，同比下降35.68%，实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比下降24.60%。

公司作为行业龙头，通过积极加大产能建设和不断提高内部管理水平和运营效率，提升整体的技术水平和产品标准。

受管理费用率提升影响，Q3 利润略有承压。公司前三季度毛利率20.83%，同比提升0.72pct；净利率9.01%，同比下降1.84pct。期间费用率略有下降：

销售费用0.22 亿元，销售费用率1.82%，同比下降2.41pct，主要系本期运费调整至营业成本核算，管理费用0.84 亿元，管理费用率6.80%，同比提升3.67pct，主要系本期股权激励等费用增加；研发费用0.08 亿元，研发费用率0.64%，同比下降0.01pct，财务费用-0.11 亿元，财务费用率-0.92%，同比下降0.41pct，主要系本期公司新增募集资金利息收入。

无菌包装快速增长，收购稳步推进，打开成长空间。1）提升客户服务能力，展望布局国际市场：针对国际市场区域情况，对细分市场进行专项开发，逐步已实现无菌包装材料试机等阶段性成果，为未来在国际市场发展奠定基础。

2）深入推行精益生产，产能效率同步提升：推行全过程成本管理，细致梳理，逐级分解管控，进行工艺优化，逐步降低成本。3）公司收购JSH VentureHoldings Limited 持有纷美包装有限公司377,132,584 股股票，约占纷美包装总股份的28.22%，对推进公司完善产品种类和市场布局有一定积极作用。

国产替代空间广阔，给予“强烈推荐”投资评级。公司作为无菌包装内资龙头，技术、产品、品质比肩外资龙头，成本优势明显，有望持续实现国产替代，同时客户拓展顺畅，品类充分延伸，我们预计公司2023 年~2025 年归母净利润分别为1.64 亿元、2.39 亿元、2.96 亿元，同比分别变动-3%、46%、24%，对应PE 分别为30X、21X、17X，给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：客户依赖的风险；原材料波动风险；收购存在的不确定性风险。