事件

2023 年4 月25 日公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022年实现收入8.33 亿元，同比增长21.39%，归母净利润1.34 亿元，同比增长13.24%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长15.78%。

2023Q1 实现收入0.19 亿元，同比增长24.96%，归母净利润-0.54亿元，同比下降67.23%，扣非归母净利润-0.59 亿元，同比下降68.69%。

点评

疫情对2022 年项目交付造成一定影响，今年一季度收入端提速。

报告期内公司不断提升经营质量，加速业务板块结构调整，公司2022 年收入增速放缓的原因主要为2022 年疫情反复影响了公司四季度的订单交付。2022 年公司毛利率为56.11%，同比下降约3pct，主要是随着公司收入规模的不断扩大，承接的毛利率较低的硬件类项目以及软硬一体化项目有所增加。从一季度数据来看，公司收入增速有所恢复，销售、研发费用分别同比增长32.75%、60.27%，管理费用同比下降1.01%，费用端投入较大致使利润端亏损幅度有所扩大。

坚持1-3-1 发展战略，从军事仿真向军事元宇宙迈进。公司1-3-1战略中的第一个“1”是指打造并夯实构建军事元宇宙的软硬件结合的通用技术底座。围绕“建模仿真、人工智能、虚拟现实、大数据”技术创新和产品研发，形成 XSIM 数字战场系列产品和TSIM 数字装备系列产品两大主要产品线，共同构成 XSimVerse军事元宇宙的通用技术底座，实现底层赋能。“3”是指发展军事、军工、军娱三大业务领域。最后一个“1”是指公司将积极联合业内企业，合作开展相关技术攻关，共同打造“XSimVerse”军事元宇宙品牌。公司作为国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研，国防信息化高景气下公司业务规模有望快速放量。

盈利调整和投资建议

我们下调此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年的收入分别为10.73/13.57/16.94 亿元，净利润分别为1.93/2.52/3.34 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为33x/25x/19x，维持“买入”评级。

风险提示

疫情导致项目延误；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险。