公司发布2023 年中报：实现营收1.89亿元，同比增长23.51%；实现归母净利润-0.31亿元，同比增加0.06 亿元；扣非归母净利润-0.42 亿元，同比减少0.02 亿元；基本每股收益-0.20 元/股，同比增加0.12 元/股；加权平均净资产收益率-1.32%，同比增加2.67pct。

技术开发业务及硬件产品业务营收快速增长。2023 上半年，技术开发业务实现营收1.28 亿元，同比增长76.29%，占总营收比例68.05%，同比增加0.20pct，毛利率70.49%，同比减少6.45pct；硬件产品业务实现营收0.25 亿元，同比增长78.96%，占总营收比例13.00%，同比增加0.04pct，毛利率30.52%，同比减少11.03pct；商品销售业务实现营收0.22 亿元，同比减少65.08%，占总营收比例11.45%，同比减少0.29pct，毛利率10.13%，同比减少11.44pct；其他业务实现营收0.14 亿元，同比增长224.45%。

毛利率水平提高。2023 上半年，公司整体毛利率为59.04%，同比增加7.68pct；净利率为-16.39%，同比增加8.10pct；加权平均ROE 为-1.32%，同比增加2.67pct。2023 年第二季度，公司毛利率60.29%，同比增加10.32pct，环比增加12.21pct；净利率13.63%，同比增加17.36pct，环比增加294.18pct。

公司研发投入力度大。2023 上半年，公司期间费用总额1.71 亿元，同比增长34.79%，期间费用占营收比重90.82%，同比增加7.61pct；其中，研发费用0.98 亿元，同比增长55.01%，占营业收入的51.76%，营收占比同比增加10.52pct，主要是本报告期公司研发人员薪酬、技术服务费等增加所致；销售费用0.29 亿元，同比增长21.10%，占营业收入的15.24%，营收占比同比减少0.30pct；管理费用0.50 亿元，同比增长23.47%，占营业收入的26.50%，营收占比同比减少0.01pct；财务费用-0.05 亿元，同比减少0.05 亿元，主要是本报告期公司协定存款、利利升等利息收入增加所致。

产品库门类稳步扩大。公司面向作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定和综合保障五类业务，能够为军队和国防工业企业提供解决方案、产品研发和技术服务等多种类型的服务。目前公司依托平台、模型和数据三大基础工程建设，已打造完成海空联合作战实验系统、伞降模拟训练系统、舰艇作战指挥模拟训练支持系统等数十款应用产品，产品库的品种门类稳步扩大，产品性能和使用体验持续提升。此外，公司产品和服务的自主化程度较高，所有产品完成与国产CPU 和国产操作系统的兼容性认证。

仿真应用前景广阔。中国仿真市场的总体规模近年来逐年增长。从产业规模角度看，系统仿真市场呈现了高速增长性、广泛扩展性等特征，尤其是在军工、交通、教育、通信、医学、能源等行业改革发展的强劲需求拉动下，系统仿真行业规模呈现了大幅扩张态势。

我们根据最新财报给出盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别1.55/1.82/2.12 亿元，EPS 分别为0.98/1.15/1.34 元/股，对应8 月29 日收盘价PE 为33.3/28.5/24.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：军事仿真行业需求不及预期；市场竞争加剧。