投资要点

公司发布2023 年三季报：实现营业收入3.21 亿元，同比减少18.85%；归母净利润-0.15 亿元，同比减少192.25%；扣非归母净利润-0.28 亿元，同比减少354.75%；基本每股收益-0.09 元/股，同比减少150.00%。

前三季度公司毛利率同比略减。2023 年前三季度，公司毛利率59.06%，同比减少0.28pct；净利率为-4.55%，同比减少8.55pct；加权平均净资产收益率为-0.62%，同比减少1.76pct。2023Q3，公司毛利率59.09%，同比减少5.27pct，环比减少1.20pct；净利率12.31%，同比减少9.60pct，环比减少1.32pct。

前三季度研发费用同比较高增长。2023 年前三季度，公司期间费用合计2.42 亿元，同比增长4.37%，占总营收的75.25%，营收占比同比增加16.74pct。其中，研发费用1.30 亿元，同比增长7.42%，占总营收的40.63%，营收占比同比增加9.93pct；销售费用0.42 亿元，同比增长3.56%，占总营收的13.00%，营收占比同比增加2.81pct；管理费用0.76 亿元，同比增长4.42%，占总营收的23.67%，营收占比同比增加5.27pct；财务费用-0.07 亿元，同比减少0.04 亿元，占总营收的-2.04%，营收占比同比减少1.28pct，主要是公司协定存款等利息收入增加所致。

2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-3.74 亿元，同比减少0.34 亿元；投资活动产生的现金流量净额-6.50 亿元，同比减少-0.86 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.13 亿元，同比减少12.98 亿元，主要是公司支付办公场所租金所致。

截至2023 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计8.44 亿元，较年初增长16.90%；其中，应收账款8.37 亿元，较年初增长16.68%，主要是公司项目回款大部分集中在第四季度，导致本报告期应收账款有所增加；应收票据0.07 亿元，较年初增长49.66%；应收账款周转率0.41 次，同比减少0.19 次。存货3.16 亿元，较年初增长53.13%，存货周转率0.50 次，同比减少0.19 次。

截至三季度末，公司预付款项0.62 亿元，较年初增长232.19%，较半年度末增长32.47%，主要是公司因项目进度需支付的款项金额增加所致。公司合同负债0.44 亿元，较年初增长43.32%，较半年度末增长19.58%，主要是公司预收货款有所增加所致。

2023 前三季度，公司信用减值损失-170.32 万元（损失以“-”号填列），同比增加234.47%，主要是公司计提应收项目坏账准备所致。

我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.07/1.21/1.37 亿元，EPS 分别为0.68/0.76/0.86 元/股，对应11 月8 日收盘价PE 为44.3/39.3/34.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：军事仿真行业需求不及预期；市场竞争加剧。