事件： 2024 年5 月22 日公司公告称，根据《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，《通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目投资、建设、运营一体化合作协议》已终止，2024 年5 月22 日公司收到通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目的《中标通知书》。

通州项目与广州项目体量相当，为公司未来业绩增长提供重要保障。通州区有机垃圾资源化综合处理中心项目投资金额为16.54 亿元，项目特许经营期限为40 年（建设期2 年，运营期38 年），根据此前合作协议，本项目有机垃圾处理总规模2100 吨/日，其中餐厨垃圾/厨余垃圾/粪污处理/废弃油脂处理规模分别为400 吨/日、700 吨/日、700 吨/日、300 吨/日。一方面，本次项目投资金额较为可观，将为公司未来两年的收入和业绩提供重要保障；另一方面，截止2023 年末，公司现有34 个生物质资源再生中心项目，其中21 个已投入运营，并拥有5 个日处理规模1000吨以上的项目，通州项目从日均处理规模上看和标杆广州项目基本相当，2023 年广州项目实现营业收入/营业利润8.43/0.48 亿元，通州项目建成投产后有望为公司持续贡献业绩。

生物柴油上下游一体化布局，积极规划生物航油。2024 年4 月2 日，国家能源局官网发布《国家能源局综合司关于公示生物柴油推广应用试点的通知》，广州为22 个应用试点之一，未来有望推动生物柴油在国内的发展，有外需转内需，生物柴油产业有望迎来发展拐点。公司独创“生态园”模式，在原材料上依托有机固废处理项目，上中游一体化布局，具有稳定的原料来源；技术上，公司独创全酶法生产工艺，产品得率高达94%，并已实现稳定规模化应用；同时，公司积极布局生物柴油高端产品，目前正规划在广东、山东、天津等地新建或拟并购生物航油项目。

积极布局合成生物智造行业，HMO 一期项目预计2024 年下半年投产。

公司全资子公司珠海朗健拟生产HMOs 系列产品，目前一期年产260 吨项目已开工建设，预计2024 年下半年投产；二期年产740 吨项目预计将于2026 年投产，届时产能将达到1000 吨/年。一期项目将主要用于生产LNT、LNnT、2’-FL、3-FL 等主要产品序列，并将成为国内第一家LNT生产线，预计2025 年正式将HMOs 产品投放市场。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为18.89/20.52/22.28 亿元，实现归母净利润2.57/2.83/3.02 亿元，对应PE 分别为15.99x/14.54x/13.63x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，募投项目实施不及预期，生物柴油价差波动，盈利预测与估值模型不及预期