事件：据美国海关与边境保护局公告，特朗普政府于4 月12 日宣布将智能手机、电脑等20 类电子产品排除在互惠关税之外。该排除清单覆盖了半导体设备、存储芯片以及平板显示器等关键电子元器件。本次关税豁免适用于所有受特朗普“对等关税”影响的国家。

特朗普关税战略体现阶段性调整而非根本性转变。

特朗普政府自2025 年1 月20 日就职以来，已将对华平均关税从20.8%迅速提升至134.7%，增幅达113.9pct，是其首次任期内的对华平均关税上调16.2pct 增幅的7 倍。此次对电子产品实施豁免表面看是对科技行业的妥协，实则遵循了特朗普"制造业回流"与"消费者利益平衡"的一贯策略。据财联社4月10 日报道，特朗普早在此前就曾表示对某些公司可能会给予关税豁免；白宫方面也明确表示这些豁免是为了给予企业足够时间将生产迁回美国，显示其关税政策更多是特朗普政府制造的谈判筹码而非简单的贸易壁垒。

全球贸易格局悄然重塑下中国电子制造链优势仍难以短期替代。

尽管特朗普政府要求企业尽快将制造业迁回美国，但当前电子供应链高度依赖亚洲(尤其是中国)的现实难以短期改变。据CNBC 报道，约90%的iPhone仍在中国生产和组装，而Apple 约80%的iPad 和55%的Mac 电脑也是在中国制造。从全球视角看，此次电子产品豁免不仅适用于对华145%的高关税，也适用于对其他国家的10%基准关税，这将使中国台湾(半导体)和中国以外(如印度生产的iPhone)等地的电子产品进口成本减少，间接加剧了全球电子供应链的竞争压力。

消费电子产业链可能迎来阶段性估值修复，中期不确定性风险不容忽视。

此次豁免名单的公布为中国市场带来积极影响，短期内，相关电子制造产业链可能迎来估值修复行情。值得注意的是，互惠关税政策本身仍处于动态调整阶段。从长期看，美国对华供应链依赖的战略考量不会改变，并且美国特朗普政府还有《贸易扩展法》第232 条、以及针对海外金融资产持有者等可能采取的政策措施。

继续关注由AI主导的长期业绩驱动型核心资产，维持“强于大市”评级。

此次电子产品关税豁免对中国资产迎来了短期利好催化，我们仍然持续看好未来将有AI 主线长期驱动成长的龙头公司，维持行业“强于大市”评级。建议关注AI 主导的长期业绩驱动型龙头，相关上市公司包括：立讯精密(AI 手机)、江波龙(AI 存储)、联瑞新材(AI HBM 材料)以及卓胜微(手机射频龙头)。

风险提示：美国关税政策再度调整；供应链加速转移；中美贸易冲突升级；全球经济衰退风险加剧。