2025年上半年公司实现营业收入 101.96亿元，同比增长 12.80%；归母净利润0.15 亿元，同比下降97.51%。其中二季度实现营业收入59.39亿元，同比增长29.51%，环比增长39.53%；归母净利润1.67 亿元，同比下降20.55%，环比增长209.73%。

点评

企业级存储发力，国产替代加速。公司企业级存储业务规模增长显著，成为公司业务增长的重要引擎。公司构建了全面的企业级产品体系，包括成功点亮SOCAMM 产品，并结合MRDIMM、CXL2.0 内存拓展模块。其eSSD 与RIDMM 产品已完成与鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU 平台服务器的兼容性适配，DDR5 RDIMM 产品也通过了AMD 认证，为产品在主流平台的广泛应用筑牢技术根基。公司企业级业务客户广泛，涵盖运营商、大型及中型互联网企业、服务器企业等，产品在通信、互联网、金融等行业成功交付，标志着公司在企业级存储领域的国产替代进程中加速前行，有望持续受益于国内市场对自主可控存储产品的需求增长。

主控自研突破，商业模式创新。主控自研修筑技术壁垒，截至2025 年7 月底，公司主控芯片全系列产品累计实现超过8000 万颗的批量部署。公司成功设计并流片历史上首批UFS 自研主控芯片，搭载该芯片的UFS4.1 产品性能超越同类。基于此技术优势，公司与闪迪达成战略合作，共同推出定制化UFS 产品及解决方案。在商业模式上，公司创新的TCM 模式成效显著。目前已与传音、ZTE 等客户达成TCM 模式合作，未来有望在更多大客户合作中取得突破，为公司长期保持高毛利、高壁垒业务奠定坚实基础。

海外市场拓展，全球布局深化。公司大力强化海外市场开拓，全球化布局成效斐然。江波龙已实现全球六大洲市场覆盖，业务触达60 多个国家和地区，构建了涵盖研发、生产到销售的全链条国际化服务体系。

未来，公司将继续依托全球化布局，抓住AI 时代存储需求增长的机遇，进一步提升海外业务占比，向着全球领先的半导体存储品牌企业目标稳步迈进。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利分别为6.15/11.12/15.03 亿元，对应PE 分别为68/38/28 倍，随着市场需求回暖以及公司企业级存储放量，公司有望加速成长，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动