中金发布研报称，8月制造业景气水平有所回升，PMI环比上升0.1ppt，PMI因季节性因素仍相对平淡，建议关注AI基建等需求支撑。该行观察到AI基建、新消费类结构性机会仍存，该行认为2025H2下游制造业盈利能力提升值得期待。此外，9月份看多工程机械、锂电设备与AI基建链中的PCB设备和液冷环节。

中金主要观点如下：

8月PMI指数环比有所回升

(1)宏观：8月制造业PMI为49.4%、环比+0.1ppt;其中，生产和新订单指数分别为50.8%/49.5%，环比+0.3/0.1ppt，表明制造业市场需求有所回暖。(2)中微观：8月份制造业仍处于淡季，但该行观察到AI基建、新消费类结构性机会仍存，该行认为2025H2下游制造业盈利能力提升值得期待。

工程机械内外需共振，盈利持续改善

7月挖机内外销同比增长17%/增长32%，看好挖机外销持续增长，主机厂利润率持续改善，关注企业股权激励等进展。推荐徐工机械、柳工、中联重科。

关注锂电周期拐点，固态电池技术带动新设备机会

1)先导智能及杭可科技为代表的锂电设备龙头二季度收入、利润、现金流均出现拐点，确认下游需求如期释放。2)根据2024年7月中国日报网报道，我国或投入约60亿元用于全固态电池研发，该行预计或于今年9月工信部课题验收，增强短期板块催化。3)短期来看，锂电设备国内周期拐点，长期来看，欧美电池渗透率提高是大趋势，建议思考长期价值。推荐先导智能、杭可科技、联赢激光、科达利，关注震裕科技。

AI基建链持续高景气，看好PCB设备与液冷环节

(1)PCB设备与耗材：行业迎新一轮创新扩产周期。本轮PCB资本开支扩张周期从4Q24启动，该行认为本轮算力基建需求属性或将拉长本轮资本开支的景气周期。2H25，该行观察到PCB行业的资本开支正处于逐月加速的趋势，行业订单存在持续上修的可能性。产业链公司包括：东威科技、中钨高新(机械有色组联合覆盖)，鼎泰高科(未覆盖)。

(2)液冷：受益海外算力资本开支扩张，高密度散热加速液冷需求释放。具体细分环节建议关注全链条液冷解决方案龙头英维克;液冷接口加工需求建议关注津上机床中国;液冷压缩机相关标的包括冰轮环境、磁谷科技、鑫磊股份、汉钟精机(均未覆盖)。

风险

下游行业需求不及预期、新品拓展不及预期、海外景气度降低。