事件:

2025 年4 月23 日，新莱福发布2024 年年度报告：2024 年实现营业收入8.86 亿元，同比+14.9%；实现归母净利润1.45 亿元，同比+5.2%；实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比+12.1%；销售毛利率37.38%，同比+0.93 个pct；销售净利率16.50%，同比-1.66 个pct；经营活动现金流净额为1.37 亿元。

2025 年Q1 单季度，公司实现营业收入2.07 亿元，同比+8.6%，环比-11.7%；实现归母净利润0.3 亿元，同比-16.0%，环比-20.7%；扣非后归母净利润0.27 亿元；经营活动现金流净额为0.11 亿元。销售毛利率为35.17%，同比-3.3 个pct，环比-2.18个pct；销售净利率14.55%，同比-4.52 个pct，环比+2.02 个pct。

投资要点:

辐射防护材料营收翻倍增长，产品毛利率提升显著

2024 年度，公司实现营业收入同比增长14.9%，实现归母净利润同比增长5.2%，主要得益于吸附功能材料、电子陶瓷元件营收提升，以及辐射防护材料营收翻倍增长。2024 年，分板块来看，吸附功能材料板块实现营收6.00 亿元，同比+7.0%，毛利率为38.3%，同比+0.08 个pct；电子陶瓷元件板块实现营收1.53 亿元，同比+19.0%，毛利率为32.7%，同比+3.28 个pct；高能射线防护材料板块实现营收0.72 亿元，同比+112.3%，主要由于销量提升，毛利率为55.9%；其他功能材料板块实现营收0.56 亿元，同比-29.6%，毛利率为18.5%，同比-17.43个pct，主要由于高能射线防护材料报告期内单独列出所致。

2025Q1 营收同比增长，原材料涨价致利润小幅承压

2025Q1 公司实现营业收入2.07 亿元，同比/环比分别+0.16/-0.27 亿元；归母净利润为0.3 亿元，同比/环比分别-0.06/-0.08 亿元。2025Q1公司归母净利润同环比下降，主要系原材料价格大幅上涨、碧克工厂搬迁、MIM 项目量产爬坡投入较大所致。从费用端来看，销售费用同比/环比分别+0.01/-0.05 亿元；管理费用同比/环比分别+0.03/+0.05 亿元；研发费用同比/环比分别+0.02/-0.11 亿元；财务费用同比/环比分　　别+0.03/+0.04 亿元，主要系持有大额存单减少，对应利息收入减少所致。

透明防护材料打破海外垄断，新材料项目构建第二增长曲线公司无铅辐射防护材料产品全面上市后迅速打开市场，2024 年实现出货量同比增长151.71%。研发端，2024 年公司完成透明防辐射材料中试，突破可见光透射与X 射线屏蔽双重性能，填补国内空白，打破海外技术垄断；同步推进X 射线设备屏蔽部件、电离辐射防护板材、医用射线防护手套、核射线防护手套等项目的小试验证。生产端，整体产能提升至超过30 万平方米，支撑业绩放量。截至2024 年报，公司的柔性无铅防护材料连续2 年实现翻倍增长。

2024 年，公司MIM 项目开始市场开拓及量产爬坡。同时，公司聚焦高性能钐铁氮磁粉的开发。截至2024 年报，公司已开发出可将磁体矫顽力和磁性能达到较高水平的粉体材料，该材料将可覆盖大多数应用领域；2025 年，公司将加速MIM 精密件、透明防辐射材料、无机高填充膜材、高性能钐铁氮稀土永磁粉体等项目的产业化落地，通过“研发中试-客户验证-量产爬坡”全流程提速，以技术转化效率提升抢占新能源、智能穿戴、绿色科技等高增长赛道，构建第二增长曲线。

拟收购金南公司，有望实现磁性材料全方位布局

2025 年4 月14 日，公司发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌公告。公司拟收购广州金南磁性材料有限公司100%股权。据公司招股说明书，金南公司主要生产马达磁体、金属粉芯、吸波材料、含油轴承等。本次收购若顺利完成，将有效补强公司在磁性材料领域的技术与产品矩阵，进一步提升公司产品协同效应和整体竞争力。

盈利预测和投资评级

基于审慎性原则，暂不考虑拟收购金南公司事项影响，预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为11.13、14.83、20.01 亿元，归母净利润分别为1.89、2.60、3.68亿元，对应PE 分别为20、14、10 倍，考虑公司产品销量提升显著，新材料项目稳步推进，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；贸易摩擦引致出口业务风险；上游原材料价格波动风险；税收优惠政策变化风险；汇率波动风险；募集资金投资项目不达预期的风险；子公司的产能释放存在不确定性的风险等。