投资要点

事件：新莱福发布2025半年报告

2025年上半年：营业收入4.5亿元，同比+8%；归母净利润0.67亿元，同比-9%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-13%。

2025Q2单季度：营业收入2.4亿元，同比+8%，环比+18%；扣非归母净利润0.34亿元，同比-7%，环比+25%；

吸附功能材料与电子陶瓷元件毛利率有所下降：1）吸附功能材料收入2.8亿，同比下降2.4%，毛利率下降2.1pct至38.1%，主要受美国“对等关税”等因素影响。2）电子陶瓷元件收入0.78亿元，同比增长5.4%，毛利率下降11.2pct至20.0%，主要受原材料价格涨幅较多影响（如银价上涨约15%）。公司持续推进技术创新（如铜电极技术推进顺利）、工艺改进并发挥规模化生产优势，以期抵销部分成本上涨影响。

辐射防护材料维持高成长。2025年上半年，辐射防护材料出货量24.8万平米，同比增长107%；实现销售收入0.65亿元，同比增长108%；毛利率同比提升0.5pct至59.5%。透明防辐射材料研发上取得重大突破，成功完成中试，填补了国内技术空白，相关量产线已于新生产基地启动建设。同时，新生产基地的建成投产将为未来产能带来进一步飞跃。

MIM和钐铁氮等材料进展：2025年上半年，公司MIM产品收入0.14亿元，同比增长34%，公司致力于MIM工艺与高比重合金的联合技术创新。公司在钐铁氮稀土永磁材料开发方面取得积极进展。下一阶段，将重点推进高性能钐铁氮磁粉的批量化生产及在相关应用领域的市场推广工作，为业务发展开辟新路径。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为10.1、12.3、14.9亿元，同比增长13%、22%、22%；归母净利润分别为1.7、2.4、3.2亿元，同比增长14%、48%、32%，3年复合增速30%，对应PE分别为38、25、19倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发进度风险。