事件：新莱福发布2025Q3报告

2025年前三季度：营业收入7.1亿元，同比+9%；归母净利润1.04亿元，同比-2%；扣非归母净利润0.96亿元，同比-6%。毛利率35.5%，同比-1.9pct。

2025Q3单季度：营业收入2.6亿元，同比+9%，环比+6%。归母净利润0.37亿元，同比+13%，环比+1%。扣非归母净利润0.35亿元，同比+13%，环比+1%。

毛利率34.6%，同比-0.7pct；环比-2.1pct。

粉体研发推动新材料创新，布局高性能/绿色/低成本新产品：

1）辐射防护材料维持高成长。透明防辐射材料研发上取得重大突破，成功完成中试，填补了国内技术空白，相关量产线已于新生产基地启动建设。同时，新生产基地的建成投产将为未来产能带来进一步飞跃。

2）钐铁氮稀土永磁材料开发进展积极。将重点推进高性能钐铁氮磁粉的批量化生产及在相关应用领域的市场推广工作，为业务发展开辟新路径。

3）收购金南磁材落地，聚焦钕铁硼/软磁/机器人等业务协同。金南磁材三大业务板块，永磁材料：马达磁条、柔性钕铁硼磁体、注塑磁体等。软磁材料及器件：软磁合金粉体、软磁合金粉芯、电磁波吸收材料等。PM精密合金器件：含油轴承、精密齿轮、减速箱等。

4）MIM工艺与高比重合金联合技术创新。公司看好技术前景，正着力通过技术、工艺突破与实施市场分层策略，增强产品竞争力，推动业务持续增长。

5）红外吸收材料技术难关攻克。2024年解决纳米高效吸收剂粉体无法低成本、大批量制备的共性技术难题，制备出的粉体性能参数超越多数市面竞品，成本优势显著，从粉体制备到应用验证实现全流程闭环评价，奠定隔热膜市场基础。

6）粉体研发平台优势显现，推动新产品研发。金属电子粉体与电子浆料开发项目：实现粒度区间精确定制化、低成本化制备，推动公司进军多个新领域；特种超细金属粉体项目：建成中试线，并完成批量测试，产品进入客户验证阶段；无机高填充印刷膜材项目：中试顺利，依托校企合作，兼具环保与成本优势，未来将实现规模化生产。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为10.0、11.9、13.7亿元，同比增长12%、20%、15%；归母净利润分别为1.5、2.1、2.6亿元，同比增长5%、37%、24%，3年复合增速22%，对应PE分别为44、32、26倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发进度风险。