2023Q1 业绩承压，建议关注大容量及家庭储能新品，维持“买入”评级2023Q1 实现营业收入4.48 亿元（-26.77%），归母净利润-0.3 亿元（-140.45%），扣非净利润-0.46 亿元（-163.24%），同期基数影响及本期能源危机常态化致收入下滑，原材料价格波动长尾效应及期间费用增长致利润承压。考虑到高价库存出清支撑后续毛利率企稳，费用投放收效后品牌效应助力独立站和线下零售渠道快速增长，产品端布局大容量和家庭储能新品，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.80/6.94/9.31 亿元，对应EPS 为5.00/7.23/9.70元，当前股价对应PE 为24.7/17.1/12.7 倍，维持“买入”评级。

线下零售渠道稳健增长，线上渠道受同期基数以及经济环境等影响有所承压2023Q1 官网独立站和线下零售渠道营收占比分别为20.76%/32.88%，同比分别+0.61pct/+12.03pct，官网独立站/线下零售渠道收入同比分别-24.6%/+15.5%，根据独立站和线下零售渠道营收推算2023Q1 第三方电商平台营收2.08 亿元（-42.46%）。独立站方面新增澳大利亚、法国、意大利、西班牙4 个站点，累计进驻12 个站点。线下方面累计进入超6000 个全球知名零售商门店。

高价库存致2023Q1 毛利率承压，人员规模扩张等致费用率提升2023Q1 毛利率41.49%，同比-6.73pct，环比+0.67pct，同比较大幅度下滑一方面系高价库存尚未出清，另一方面系行业竞争加剧致公司加大促销力度。费用端，2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为36.14%/11.5%/9.24%/-3.32%，同比分别+14.83pct/+7.79pct/+5.67pct/-5.88pct。人员规模扩张致本期费用率提升，管理职能人员数量同比+39.96%，因销售和研发人员增加导致相关费用同比分别+158.48%/+70.79%，财务费用率下降主要系利息收入增加。综合影响下2023Q1净利率-6.62%（-18.6pct），扣非净利率-10.19%（-21.99pcts）。展望后续，建议关注高价库存出清后毛利率企稳，以及新品带动营收改善以及成本费用摊薄。

风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；渠道拓展不及预期等。