核心观点：

公司发布23 年年报及24 年一季报。23 年公司实现营收23.1 亿元，同比-27.8%，归母净利润-1.7 亿元，同比-160.6%，扣非归母净利润-2.6亿元，同比-197.0%。毛利率39.7%，同比-4.6%。收入业绩下滑主要系公司23 年处于产业链去库与产品升级过程，叠加加息过程影响可选消费品需求、市场竞争激烈，23 年各季度表现均不及22 年同期。

多因素影响23 年需求、日本/欧洲销售承压显著。分产品看，23 年便携式储能产品18.9 亿元，同比-23.5%，毛利率39.5%，同比-4.4pct；光伏太阳能板4.0 亿元，同比-42.7%，毛利率40.4%，同比-5.0pct。分区域看，北美收入13.2 亿元，同比-11.4%，相对影响最小；亚洲（除中国）收入5.5 亿元，同比-33.6%；欧洲收入2.3 亿元，同比-66.9%，北美为公司传统优势市场，受影响相对较小，日本、欧洲承压明显。

补齐产品矩阵+完善渠道布局+强化费用管控、24Q1 扭亏为盈业务迎来显著修复。24Q1 公司实现营收5.8 亿元，同比+29.9%，归母净利润0.29 亿元，同比+197.7%，扣非归母净利润0.13 亿元，同比+129.1%。

毛利率46.5%，同比+4.8pct，环比+7.6pct；净利率5.0%，同比+11.6pct，环比+20.2pct，经营能力向好态势明显。公司23 年完善多领域布局，①产品端：完善0.1-3kWh、高功率、三元+铁锂路线产品矩阵，布局家庭光储解决方案瞄准美国高端市场贡献新增长。②市场端：新拓展东南亚、中东非等市场需求。③渠道端：加大高利润率线下渠道布局。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.27/2.33/3.39元/股。公司作为便携式储能领域龙头企业，业绩修复后有望迎来快速增长，考虑可比估值给予2024 年1.0xPEG（G 对应2024-2026 年业绩预测复合增速），对应合理价值80.43 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。便携式储能推广进展不及预期；新能源政策变动风险；竞争格局恶化风险。