2026Q2 盈利承压，核心备电和阳台储能持续放量，维持“买入”评级2026H1 营收22.06 亿元（同比+35%，下同），归母净利润0.1 亿元（-92%），扣非净利润-0.19 亿元（同期0.76 亿元）。2026Q2 营收12.63 亿元（+37%），归母净利润-0.04 亿元（同期0.38 亿元），扣非净利润-0.2 亿元（同期0.1 亿元）。考虑汇兑/原材料成本等影响，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为1.01/2.16/3.79 亿元（原值为2.98/4.69/6.14 亿元），对应EPS 为0.58/1.24/2.18 元，当前股价对应PE 为76.5/35.8/20.4 倍，核心备电+阳台储能新品有望带动收入增长，关注外部扰动因素减弱后利润率修复，维持“买入”评级。

2026Q2 北美/欧洲延续此前增长态势，核心备电以及阳台储能持续放量收入拆分：（1）分区域，2026H1 北美/亚洲（不含中国）/欧洲营收分别12.8/4.7/3.1亿元，同比分别+39%/+0.9%/+123%（Q1 北美/欧洲营收同比分别+47%/+136%），预计2026Q2 北美增速有所放缓、欧洲基本延续Q1 增长、亚洲（不含中国）恢复正增长。（2）分渠道，2026H1 独立站/线下渠道营收同比分别+40%/+27%（2026Q1 同比分别+35%/+27%），独立站和线下渠道延续Q1 增长趋势。（3）分产品，2026H1 储能/太阳能板营收同比分别+40%/+16%。H1 核心备电产品营收突破 3.5 亿元（Q1 突破1.5 亿元），阳台光储发售以来产品销量近2 万台。展望后续，欧洲阳台储能+北美核心备电产品有望继续受益需求或带动公司收入增长。

2026Q2 毛利率受益关税退税有所提升，研发/财务费用率提升扰动利润率2026Q1/Q2 毛利率分别40.7%/40.5%（-3.5/+0.6pct），Q2 毛利率同比提升系关税退税冲减，剔除关税退税影响后毛利率同比-2.9pct，主要受出口退税率降低+员工材料成本影响。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率40.25%/41.2%（+5.5/+3.7pct），其中2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.3/-0.4/+1.8/+4.6pct，研发费用率提升主要系人员增加+材料费用等增加所致，财务费用率提升主要系汇兑损失增加（Q1/Q2 汇兑损失0.4/0.4 亿元）。综合影响下2026Q1/Q2 归母净利率分别1.5%/-0.3%，同比分别-10.4/-4.4pct。展望后续，随着内部持续降本控费、关税负面影响减弱以及新品占比提升和终端提价，利润率逐步改善。

风险提示：行业竞争加剧；电芯成本持续上涨；新品销售不及预期等