业绩简评

公司10 月28 日发布三季度业绩报告，2026Q3 公司实现营收14.69亿元，同比增长12.58%；归母净利润0.33 亿元，同比增长65.81%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比增长1,212.10%。公司Q3 单季盈利已出现明确环比改善信号，扣非端在低基数下实现大幅转正。

经营分析

收入端，欧洲市场持续高增，线下渠道拓展提速。分区域看，2026年前三季度欧洲、北美、国内市场营收同比分别增长91.35%、26.05%、38.22%，收入增长持续，欧洲仍为最强增长极。分渠道看，线上独立站营收同比增长31.57%，占总营收比重达30.32%；线下零售渠道同比增长47.52%，产品已入驻Costco、HomeDepot、BestBuy、Canon 等全球知名零售商超10,000 家门店。分产品看，核心备电产品前三季度营收超6 亿元，阳台储能累计销量超3 万台，Q3 单季放量明显，储能及光伏产品累计销量已突破800 万台。

盈利端，毛利率同比提升，期间控费效果显著。单季度看，公司Q1、Q2、Q3 毛利率分别为40.72%、40.49%、37.95%，Q3 毛利率同比提升0.86pct，验证公司产品升级及外部价格战趋缓趋势，环比回落主要系Q2 退税因素扰动。期间费用率合计35.96%，同比下降1.68pct，其中销售费用率21.86%，同比大幅下降5.87pct，公司引入AI 工具优化广告投放结构与素材质量，销售费用率优化成效持续显现；管理/研发/财务费用率分别同比提升1.07/3.63/-0.52pct，汇兑扰动预计较上半年有所减弱。Q3 归母净利率2.25%，同比提升0.7pct。

资产负债端，存货随备货节奏增长，经营现金流大幅改善。期末货币资金14.33 亿元，较年初增长55.23%；存货18.75 亿元，较年初增长63.24%，系销售旺季备货；应收账款3.38 亿元，较年初增长171.95%，系线下渠道客户占比提升。

盈利预测、估值与评级

公司毛利率修复验证产品市场表现稳健，销售费用率下降验证运营效率提升。短期关注Q4 旺季销售兑现，中期看核心备电与阳台储能放量。我们预计2026-2028 年公司营收53.56/68.59/83.13亿元，归母净利润1.42/3.26/4.74 亿元，对应PE 为48/21/14 X，维持“增持”评级。

风险提示

新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动；汇率波动风险。