事件描述

公司披露三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入23.99 亿元，同比增长5.66%，实现归母净利润1.04 亿元，同比增长4.10%，实现扣非归母净利润9573.06 万元，同比增长5.21%；其中，2024Q3 公司实现营业收入7.78 亿元，同比增长8.80%，实现归母净利润3601.13 万元，同比增长11.18%，实现扣非归母净利润3106.07 万元，同比增长12.01%。

事件评论

营收同比延续增长，公司单三季度销售费用率大幅下降。公司前三季度营业收入同比增长5.66%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比+7.69%/+1.63%/+8.80%。在此基础上，公司2024 年前三季度毛利率同比提升0.8 个百分点，其中Q3 毛利率同比下降1.8 个百分点，或主要是受到部分原材料价格波动影响。同时，公司2024Q3 销售费用率同比降低4.89 个百分点，管理费用率同比降低0.41 个百分点，研发费用率同比提升1.47 个百分点，财务费用率同比提升0.7 个百分点，综合使得公司2024Q3 经营利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比提升64.64%，对应经营性利润率为2.94%，同比提升1 个百分点。此外，2024Q3 公司经营活动产生的现金流量净额同比转正，经营质量有所改善。

公司聚焦核心品牌及核心品类，以“德尔玛”和“飞利浦”双品牌驱动，以消费者需求为核心进行研发和产品创新。公司围绕高速成长的新兴家电消费品类，针对不同市场定位、目标客群和经营模式，形成了成熟的品牌矩阵和产品矩阵，借助不同品牌对不同品类产品的覆盖，精准切入并深耕对应的消费场景，满足了多样化的市场需求。公司目前设立了居家健康研发中心和水健康研发中心，两个研发中心在研发体系上互相借鉴学习，实现“系统化”和“敏捷化”双轮驱动。系统化方面，公司积极学习飞利浦系统化的产品生命周期管理体系，打造标准化的研发流程，提升产品开发和质量控制的稳定性；敏捷化方面，公司发挥互联网品牌直接面对消费者的优势，与消费者保持紧密连接和交流，快速洞察消费者需求和痛点，在提升品质的同时大大缩短推出新品周期，实现产品的快速开发迭代。同时公司不断投入自有产能建设，经过多年的发展，已经建立了强大的自主生产能力，为优质产品提供强大后盾。

投资建议：公司围绕新兴家电消费品类，针对不同市场定位、目标客户群和经营模式，打造品牌矩阵，通过不同品牌覆盖不同品类，切入并深耕对应消费场景，精准的把握消费者需求的变化，结合快速响应的产品设计开发能力以及精准的线上营销能力，不断推出爆款产品，为公司业绩增长提供保障。后续公司有望继续深化“德尔玛+飞利浦”双轮驱动战略，研发端和销售投入有望在长期视角下取得回报，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.15、1.48 和1.85 亿元。

风险提示

1、经济恢复阶段居民消费波动带来的经营风险；2、市场竞争加剧带来的盈利效率降低风险；3、原材料价格波动风险。