事件描述

公司发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入23.84 亿元，同比下滑0.63%；实现归母净利润0.89 亿元，同比下滑14.66%；扣非归母净利润为0.80 亿元，同比下滑16.36%。

单季度来看，公司2025 Q3 实现营业收入6.99 亿元，同比下滑10.26%；实现归母净利润0.20亿元，同比下滑44.34%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比下滑48.12%。

事件评论

行业竞争激烈，公司通过产品创新与迭代积极应对。2025 年前三季度，公司实现营业收入23.84 亿元，同比下滑0.63%，单季度来看，公司2025 Q3 实现营业收入6.99 亿元，同比下滑10.26%，Q3 表现显著弱于前三季度，公司经营压力在三季度有所加大，主要由于小家电行业整体市场规模增速放缓，市场竞争激烈。奥维云网（AVC）推总数据显示，2025 年9 月家电全品类（不含3C）零售额同比-19.2%，拉低前三季度整体增速，2025年9 月清洁电器增长降速，净水器品类零售量同比下滑15.8%，零售额同比下滑19.0%。

在市场竞争较为激烈的环境下，公司持续提升的研发能力促进产品不断创新与快速迭代，公司设立了清洁健康、水健康和生活健康三大研发中心，形成了清洁研发专注清洁电器品类，生活研发专注个护、运动健康品类、水健康研发专注净水品类的专业研发架构。2024年，公司通过在产研端推行ITP（创新至产品）变革，以“端到端流程重构、跨职能协同、数据智能”为核心，运用PLM 等信息化系统工具，为公司建立一套市场和数据驱动的产品管理和开发体系，进一步提升了公司产品创新和迭代能力。

毛利率保持稳定，费用投放加大。公司2025 年前三季度毛利率为31.81%，较同期保持稳定，单季度来看，公司2025 Q3 毛利率为32.01%，同比增长0.80pct。费用端，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.58%/4.23%/5.87%/-0.45%，各项费用同比均保持稳定，单三季度来看，2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.11%/4.78%/6.96%/-0.41%，其中销售费用率同比增长1.94pct，或主要由于营销费用季节性投放因素，研发费用率同比增长1.11pct，主要由于公司为持续提高产品竞争力，增加了研发投入。综合使2025 年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为0.58 亿元，同比下滑5.26%，经营性利润率达2.42%，同比下滑0.12pct，其中2025Q3 公司经营利润-2.11 百万元，同比下滑110.82%，经营性利润率-0.30%，同比下滑2.80pct。此外，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2269 万元，同比大幅下降71.16%，主要系薪酬支出增加所致。

投资建议：公司围绕新兴家电消费品类，针对不同市场定位、目标客户群和经营模式，打造品牌矩阵，通过不同品牌覆盖不同品类，切入并深耕对应消费场景，精准把握消费者需求的变化，不断推出爆款产品，为公司业绩增长提供保障。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.54、1.79 和2.06 亿元，对应PE 分别为29.58、25.45 和22.12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争加剧带来的盈利效率降低风险；

2、原材料价格波动风险。