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诺思格于8 月30 日发布2023 年半年报：2023 年上半年实现营收3.62亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.86 亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长21.88%。

投资要点:

业绩稳步增长，主营业务毛利率提升显著。2023 上半年公司业绩稳步增长，分业务板块看：1）临床试验运营服务CO 营收1.81 亿元，同比增长7.55%；2）临床试验现场管理服务SMO 营收0.88 亿元，同比增长17.46%；3）数据管理与统计分析服务DM/ST 营收0.36亿元，同比增长3.16%；4）生物样本检测服务BA 营收0.24 亿元，同比增长24.40%；5）临床试验咨询服务营收0.18 亿元，同比增长28.60%；6）临床药理学服务CP 营收0.15 亿元，同比增长2.28%。

其中，CO 服务毛利率38.81%，同比提升1.55pct.；SMO 业务服务毛利率29.62%，同比提升7.44pct.。

行业市场需求挑战下，公司新增订单充沛。2023 上半年，在行业和市场需求面临新的挑战下，公司积极开拓业务，实现新增合同金额6.49 亿元，较去年同期增长69.78%，新增合同主要来自中国地区的制药公司、生物科技公司订单。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为8.10亿元、10.29 亿元、12.97 亿元，同比增长27%、27%、26%；净利润分别为1.73 亿元、2.12 亿元、2.79 亿元，同比增长52%、23%、31%，对应PE 估值为35 倍、28 倍、22 倍。公司新签订单充沛，项目储备丰富，业绩有望持续高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，药物研发失败风险，核心技术骨干流失的风险，一级市场投融资不确定的风险，政策风险等