近日，公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入5.25 亿元，同比增长12.06%，归母净利润1.26 亿元，同比增长50.11%，扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长24.44%。2023 年单三季度实现收入1.63 亿元，同比增长14.45%，归母净利润0.40 亿元，同比增长76.97%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长31.49%。

评论：

公司2023 年前三季度毛利率同比提升，费用率得到不错改善。毛利率方面，2023Q1-3 毛利率同比提升1.8pct，2023Q3 毛利率同比提升3.3pct。费用率方面，2023Q1-3 销售费用率同比提升0.1pct，管理费用率同比减少0.7pct，研发费用率同比减少0.2pct，2023Q3 销售费用率同比减少0.2pct，管理费用率同比减少3.1pct，研发费用率同比减少0.1pct。

公司目前在手订单充裕。2023H1 公司新签合同金额6.49 亿元，同比增长70%，2023Q3 新签合同金额高增长有望进一步延续，但鉴于2022 年公司新签合同金额呈现出上半年低于下半年的状态，预计2023Q3 因基数问题增速相较于上半年略有放缓。公司目前在手订单充裕，订单执行周期长，有望保障公司未来较长一段时间业绩高增长。

公司是国内本土领先CRO 公司之一，可提供临床试验全链条服务，配套能力完备，拥有强大专家团队，国际化管理团队，并构建贯穿临床药物开发全流程核心技术体系，还有丰富临床试验机构和客户资源。同时，公司积极推进股权激励计划，于2023 年8 月发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251 名在职高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240万股限制性股票（占比2.50%），进一步提升人员稳定性和积极性。

投资建议：我们认为公司是国内本土领先CRO 公司之一，极具品牌竞争优势。

我们预计公司23-25 年收入分别为8.0、10.2、13.0 亿元，同比增长25.4%、27.8%、27.3%，归母净利润分别为1.7、2.2、2.9 亿元，同比增长51.7%、29.1%、29.0%，我们给予23 年PE 50 倍，目标市值86 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、药企研发投入不及预期；2、公司国际化开拓情况不及预期；3、行业竞争加剧。