前三季度收入稳健增长，利润弹性逐渐释放

2023 年前三季度，公司实现收入5.25 亿元（+12.06%），归母净利润1.26 亿元（+50.11%），扣非归母净利润0.98 亿元（+24.44%）；毛利率为39.25%，同比+1.80pct，净利率为24.07%，同比+6.05pct。单看Q3，公司实现收入1.63 亿元（+14.45%），归母净利润0.40 亿元（+76.97%），扣非归母净利润0.28 亿元（+31.49%）；毛利率为37.87%，同比+3.31pct，环比-4.76pct，净利率为24.51%，同比+8.78pct，环比-4.21pct。公司业绩表现持续亮眼，利润端弹性逐渐释放，盈利能力整体维持稳定。2023H1 公司新增合同金额6.49 亿元，同比增长69.78%，为未来业绩快速增长提供保障。我们看好公司的长期发展，维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.78/2.30/2.95 亿元，EPS 为1.85/2.39/3.07 元，当前股价对应PE 为40.7/31.5/24.6 倍，维持“买入”评级。

积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航2023 年8 月，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60 万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间公司能够为客户提供I 至IV 期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023H1 实现营收1.81 亿元，同比增长7.55%。专项服务中，SMO 与DM/ST 现阶段收入占比较大，2023H1分别实现营收0.88/0.36 亿元，同比增长17.46%/3.16%；其中SMO 毛利率达29.62%，同比提升7.44 pct，盈利能力显著提升。2023H1 公司海外收入达0.23亿元，同比增长158.70%，有望为公司未来业绩增长贡献新增量。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。