事项：

公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现收入3.79 亿元，同比增长4.7%，归母净利润0.59 亿元，同比下滑31.9%，扣非净利润0.46 亿元，同比下滑34.0%，若剔除股权激励摊销费用影响，公司实现归母净利润0.85 亿元，同比下降1.0%，扣非净利润0.73 亿元，同比增长3.7%。2024 年二季度，公司实现收入2.02 亿元，同比增长0.3%，环比增长13.7%，归母净利润0.35 亿元，同比下滑38.0%，环比增长53.9%，扣非净利润0.30 亿元，同比下滑40.4%，环比增长80.7%。

评论：

公司临床试验现场管理服务、数据管理与统计分析服务、生物样本检测服务业务拉动增长。分业务来看，公司2024 年上半年临床试验运营服务收入1.61 亿元，同比下滑10.71%；临床试验现场管理服务收入0.99 亿元，同比增长12.24%；数据管理与统计分析服务收入0.51 亿元，同比增长42.15%；生物样本检测服务收入0.44 亿元，同比增长83.50%。

数据管理与统计分析服务毛利率提升明显，临床试验运营服务受国内临床CRO 行业竞争环境影响承压。2024 年上半年，公司临床试验运营服务毛利率33.76%，同比下滑5.05pct；临床试验现场管理服务毛利率33.59%，同比提升3.97pct；数据管理与统计分析服务毛利率50.15%，同比提升8.06pct；生物样本检测服务毛利率55.81%，同比提升0.86pct。

当前，国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地支持生物医药产业政策细化落地，其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立，市场环境不断向好，公司作为创新药产业链临床CRO 环节全方位、全链条服务提供商，需求端有望持续向好。

考虑到国内临床CRO 行业竞争环境影响和公司股权激励费用摊销影响，我们预计24-26 年归母净利润分别为1.49、1.97、2.58 亿元（前预测值为1.66、2.20、2.81 亿元），同比变动-8.1%、+31.9%、+31%，EPS 分别为1.56、2.05、2.69 元。

参考当前泰格医药、博济医药估值水平，我们给予2024 年PE 34 倍，对应目标市值51 亿元，目标价格53 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、下游客户研发投入不及预期；2、行业竞争加剧；3、公司核心成员流失。