事件：

10 月29 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入5.62 亿元，同比增长7.10%，归母净利润为0.84 亿元，同比下降32.93%，扣非后归母净利润为0.66 亿元，同比下降32.35%。

点评：

收入增速符合预期，股权激励影响利润。2024 年前三季度，收入端增速基本符合预期，利润端增速有所下滑主要是受到股权激励费用的影响，若剔除该影响，归母净利润为1.20 亿元，同比下降4.40%，扣非后归母净利润为1.02 亿元，同比增长4.22%。

Q3 收入稳定增长，短期利润有所承压。Q3 单季度来看，2024Q3 实现营业收入1.83 亿元，同比增长12.42%，归母净利润为0.26 亿元，同比下降35.04%，扣非后归母净利润为0.20 亿元，同比下降28.03%。我们判断，利润端增速短期承压的主要原因有：1）股权激励费用有所影响，2）此前订单以肿瘤项目为主，转化周期较长且价格相对合理，近来订单肿瘤项目占比降低，整体执行周期更短且价格更低，更快地体现在报表端。

创新药支持细则有望出台，公司迎来快速发展机遇。未来创新药支持细则有望出台，从而带动国内临床CRO 行业快速发展。目前，临床CRO 行业竞争格局尚未固化（2021 年全球前5 大企业占据65.4%的市场份额，而我国2023 年前5 大企业占据22.82%的市场份额），行业集中度不断提升，公司有望再次迎来快速发展机遇。

盈利预测与投资建议：我们预计2024 年-2026 年公司营收为7.81/8.94/10.34 亿元，同比增8.31%/14.45%/15.62%；归母净利为1.38/1.95/2.32 亿元，同比增长-14.83%/40.89%/18.79%，对应当前PE 为47/34/28 倍，持续给予“买入”评级。

风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。