事项：

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入5.62 亿元，同比增长7.10%，归母净利润0.84 亿元，同比下滑32.93%，扣非净利润0.66 亿元，同比下滑32.35%。2024 年单三季度，公司实现收入1.83 亿元，同比增长12.42%，归母净利润0.26 亿元，同比下滑35.04%，扣非净利润0.20 亿元，同比下滑28.03%。

评论：

公司收入端增长稳健。公司2023 年新签合同金额表现亮眼，金额达到9.76 亿元，同比增长了20%，新签合同主要来自中国地区制药公司、生物科技公司订单。得益于前述新签订单的高速增长，公司2024 年前三个季度实现了收入端的稳健增长。

公司利润端受激励计划摊销费用较大影响，剔除该影响，公司2024 年前三季度扣非净利润实现正增长。2024 年前三季度，受2023 年限制性股票激励计划摊销费用影响，归母净利润0.84 亿元，同比下滑32.93%，扣非净利润0.66 亿元，同比下滑32.35%，若剔除该影响，实现归母净利润1.20 亿元，同比下滑4.40%，实现扣非净利润1.02 亿元，同比增长4.22%。

当前，国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地支持生物医药产业政策细化落地，其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立，市场环境不断向好，公司作为创新药产业链临床CRO 环节全方位、全链条服务提供商，需求端有望持续向好。

投资建议：考虑到国内临床CRO 行业竞争环境影响和公司股权激励费用摊销影响，我们预计24-26 年归母净利润分别为1.21、1.70、1.91 亿元（前预测值为1.49、1.97、2.58 亿元），同比变动-25.4%、40.2%、12.1%，EPS 分别为1.26、1.76、1.97 元。参考当前泰格医药、博济医药估值水平，我们给予2025 年PE45 倍，对应目标市值77 亿元，目标价格80 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、下游客户研发投入不及预期；2、行业竞争加剧；3、公司核心成员流失。