2025 年10 月，诺思格发布2025 年三季报：公司2025 年前三季度实现营业收入6.07 亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长13.21%。其中，Q3 单季度实现营业收入2.28 亿元，同比增长24.48%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长32.98%。

事件点评

临床业务已现回暖迹象，部分订单价格有所回暖得益于国内生物医药需求端的回暖，CRO 行业订单量有所增加，同时价格压力有所缓解已企稳，部分高端客户因公司科学性优势，价格有回升趋势。价格企稳回升叠加公司精细化管理与AI 技术应用的布局，毛利率水平有望进一步提升。

费用端持续优化，业绩稳健改善

费用端，公司25Q1-3 销售费用率为1.66%、管理费用率为10.07%、研发费用率为7.54%。单季度看，单三季度销售费用率1.65%（环比+0.17pp）、管理费用率8.45%（环比-2.14pp）、研发费用率6.63%（环比-1.2pp）。公司费用率持续优化。

投资建议

我们预计2025-2027 年公司实现营业收入7.82 亿元、8.73 亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%；实现归母净利润1.51 亿元、1.74 亿元、2.00 亿元，同比+7.5%/+15.6%/+14.7%。维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、商誉减值风险、客户需求恢复不及预期风险等。