事件描述

2025 年10 月28 日，诺思格发布2025 年三季度业绩报告，2025 年前三季度收入为6.07 亿元，同比增长8.09%，归母净利润为0.96 亿元，同比增长13.21%，扣非净利润为0.81 亿元，同比增长22.47%；2025 年第三季度收入为2.28 亿元，同比增长24.48%，归母净利润为0.34亿元，同比增长32.98%，扣非净利润为0.30 亿元，同比增长52.69%。

事件评论

公司2025Q3 收入、利润同比实现稳健增长。2025 年前三季度收入为6.07 亿元，同比增长8.09%，归母净利润为0.96 亿元，同比增长13.21%，扣非净利润为0.81 亿元，同比增长22.47%；2025 年第三季度收入为2.28 亿元，同比增长24.48%，归母净利润为0.34亿元，同比增长32.98%，扣非净利润为0.30 亿元，同比增长52.69%。

费用端优化效果显现，管理费用下降明显。2025 年前三季度销售费用1006 万元，同比下降5.77%，管理费用6116 万元，同比下降28.29%，研发费用4578 万元，同比增长8.44%，销售费用率1.66%，同比下降0.24pcts，管理费用率10.07%，同比下降5.11pcts，研发费用率7.54%，同比增长0.03pcts；2025 年第三季度销售费用375 万元，同比增长10.64%，管理费用1924 万元，同比下降31.80%，研发费用1510 万元，同比增长8.15%，销售费用率1.65%，同比下降0.20pcts，管理费用率8.45%，同比下降6.97pcts，研发费用率6.63%，同比下降1.00pcts。

伴随着二级市场创新药估值重塑、创新药A/H 上市随之而来的一级退出通道打通、创新药对外BD 涌现为研发投入注入新动力和主要动力，中国创新药研发投入或进入新一轮景气周期。公司作为创新药产业链临床CRO 环节全方位、全链条服务提供商，需求端有望持续向好。

我们预计2025-2027 年公司收入分别为7.75、8.58、9.76 亿元，同比增长4.1%、10.8%、13.8%，归母净利润分别为1.21、1.44、1.82 亿元，同比变动-13.9%、+19.6%、26.4%，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为55、46、36 倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、 订单降价风险；

2、 行业需求恢复不及预期。