事项：

公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收7.14 亿元（+17.52%），归母净利润7,518.03 万元（-21.33%），扣非归母净利润6,608.28 万元（-18.75%）；单Q3 实现营收2.46 亿元（+7.96%），归母净利润3,071.77 万元（-10.84%），扣非归母净利润2,515.25 万元（-17.33%），收入保持增长，单季度利润同比降幅较前三季度整体水平有所收窄。

评论：

收入规模持续扩大，单Q3 利润同比降幅有所收窄。前三季度公司收入同比增长17.52%，单Q3 同比增长7.96%，业务规模进一步扩大。利润端，单Q3 归母及扣非归母净利润同比分别下降10.84%、17.33%，降幅均小于前三季度整体水平。前三季度公司财务费用为333.28 万元，去年同期为-269.00 万元，主要受汇兑损失增加影响；投资收益为412.02 万元，同比下降50.15%，主要系到期现金管理产品收益减少。收入规模扩大为后续费用摊薄提供基础，随着项目执行效率及成本管理持续优化，收入增长有望进一步转化为盈利贡献。

毛利率阶段性承压，销售及管理费用率持续优化。前三季度公司综合毛利率为29.79%，同比下降5.82pct，营业成本增长快于收入，主营业务盈利仍处调整阶段。费用端，销售、管理费用率分别为1.50%、8.63%，同比分别下降0.15pct、1.44pct；研发费用率为7.54%，同比基本持平，收入增长背景下费用率管控取得一定成效。公司保持研发投入的同时，销售及管理费用增长得到控制。随着业务规模扩大、项目成本控制及资源配置效率提升，费用率优化有望与主营业务盈利改善形成协同，夯实利润修复基础。

AI 应用持续深化，产学研合作推动临床服务提效。第三季度，公司披露人工智能技术已在医学事务与临床药理学领域取得一定降本增效效果，并持续推进数据管理等领域的应用开发。报告期后，10 月17 日，公司与北京大学周晓华教授团队签署AI 临床研究系统联合开发与技术验证协议，拟结合大模型及因果推断方法，推进数据核查、标准化转换、统计编程及临床报告撰写等环节的智能化应用，并在真实临床项目中开展验证与迭代。既有业务应用与产学研合作协同推进，有望提升数统业务交付效率及数据质量，增强差异化服务能力，为运营效率改善提供支撑。

投资建议：考虑到毛利率阶段性承压，我们预计2026-2028 年归母净利润分别为1.11、1.36、1.62 亿元，同比变动-18.6%、21.7%、19.6%，EPS 分别为1.15、1.40、1.68 元。参考可比公司估值水平，我们给予2027 年PE 50 倍，对应目标价格70.2 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、下游客户研发投入不及预期；2、行业竞争加剧；3、公司核心成员流失。