公司智慧交通电子收费业务随着高速通行恢复实现较高速增长。智慧交通运营管理系统成熟产品快速推广，高速大脑、AI 视频分析云控平台、自由流云收费等新业务也将开始推广并持续向收入转化。智慧交通衍生业务基于公司的交通数据优势快速发展，整体业务空间广阔。维持 “强烈推荐”投资评级。

事件：公司发布23 年半年报。公司23H1 实现营收2.78 亿元，YoY +27.61%；实现归母净利润0.98 亿元，YoY +43.38%；实现扣非净利润0.90 亿元，YoY+51.30%；实现毛利率53.02%，较去年同期提升2.40pct。实现经营性净现金流-1.06 亿元，去年同期为1.94 亿元。其中，公司Q2 单季度实现营收1.44亿元，YoY +39.48%；实现归母净利润0.57 亿元，YoY +51.69%；实现扣非净利润0.49 亿元，YoY +66.73%；实现经营性净现金流0.37 亿元，YoY-95.31%。

智慧交通云产品拓展空间广阔，智慧交通衍生业务维持高增。公司23 年上半年智慧交通电子收费/智慧交通运营管理系统/智慧交通衍生业务分别实现收入1.74/0.91/0.13 亿元，同比增长37.95%/5.46%/138.01%。ETC 业务增长为公司23H1 收入增长主要驱动力，受22 年低基数及23 年加强ETC 发行推广，公司上半年新发展 ETC 用户 90.8 万个，同比增长88.77%；23H1 高速通行量同比恢复显著，带动公司电子收费结算金额同比增长32.02%至236亿元，驱动公司收入增长。公司智慧交通运营管理系统成熟业务扎实增长，新业务空间广阔。成熟业务方面，上半年调度云实现营收3694.88 万元，同比增长47.57%，维持高增。此外，公司新产品高速大脑、AI 视频分析云控平台等预计下半年将产生收入，自由流云收费解决方案下半年将会在江苏路网大面积推广应用，预计新产品拓展将于下半年开始为公司带来收入新增量。

智慧交通衍生业务方面，公司进一步发力供应链协同业务，与银行、保理公司、货车承运平台等机构合作，实现该业务高增，体现公司在高速交通方面的数据优势，该业务目前处于低基数高增长阶段，预计未来占公司收入份额将有较快增长。

费用端增长稳健驱动利润高增，公司实质经营相关现金流稳定。利润方面，预计由于公司产品型业务持续沉淀，创新型业务研发逐步完成，23H1 费用端保持稳健增长，销售/管理/研发费用分别同比增长15.34%/13.31%/11.85%，已与收入形成剪刀差，驱动公司利润增速超越营收增速。现金流方面，公司上半年经营性净现金流-1.06 亿元，主要由于应付拆分通行费金额较22 年末大幅减少，为公司通行费清分结算业务的正常波动，不影响实质经营，扣除代收代付及清分通行费后，23H1 末公司经营性净现金流为3774.13 万元，去年同期为-1107.17 万元，公司上半年现金流水平较为健康。

维持“强烈推荐”投资评级。公司智慧交通电子收费业务随着高速通行恢复实现较高速增长；智慧交通运营管理系统成熟产品快速推广，高速大脑、AI 视频分析云控平台、自由流云收费等新业务也将大规模推广并持续向收入转化；智慧交通衍生业务基于公司的交通数据优势快速发展，整体业务空间广阔。

预计2023-2025 年公司净利润2.22/2.95/3.90 亿元，对应2023-2025 年PE44/33/25 倍。维持 “强烈推荐”投资评级

风险提示：政策推进不及预期；智慧交通运营管理系统业务拓展不及预期；下游需求波动；限售股占比较高可能导致股价大幅波动风险。