本报告导读：

公司2025 上半年盈利能力显著提升，智能电动低速车与特种车双轮驱动增长。公司前瞻布局机器人等新兴赛道，加速主营业务智能化升级。

投资要点：

投资建议。上 调公司 2025/2026/2027 年 EPS 为 6.33/7.59/9.34 元，参考可比公司2025 年平均估值PE 为21.71 倍，考虑到公司海外产能布局完善、机器人业务有望打开新增量空间,给予公司2025 年35倍PE，上调目标价至221.55 元，维持增持评级。

公司公告2025 年半年报。公司2025 年H1 实现营收17.13 亿元（同比+23.19%），归母净利3.42 亿元（同比+88.04%）；2025Q2 实现营收10.74 亿元（同比+23.33%，环比+68.01%），归母净利2.56 亿元（同比+95.25%，环比+196.96%）。盈利能力显著提升，2025H1 毛利率/净利率分别为39.99%/19.97%（同比+4.08pct/+6.89pct），2025Q2为41.64%/23.84%（同比+6.65pct/+8.78pct，环比+4.16pct/+14.05pct）。

智能电动低速车与特种车双轮驱动增长，电动高尔夫球车加速突破。分板块来看：1）智能电动低速车25H1 实现营收11.52 亿元（同比+30.65%），毛利率45.26%（同比+6.62pct），其中，公司电动高尔夫球车已在球场用车场景实现导入，完成首批2 家球场落地，为后续专用车型规模化拓展奠定基础。同时，公司于2025 年7 月推出第二品牌 “TEKO”，首台车辆已在得州工厂下线，定位北美增量市场，有望与现有品牌形成差异化布局，开启成长新曲线。2）特种车25H1实现营收4.90 亿元（同比+8.22%），毛利率30.71%（同比-1.44pct），全地形车业务进入加速阶段，DENAGO 品牌加快渗透北美渠道，已拓展超100 家经销商，在北美以外市场持续巩固领先优势。

前瞻布局机器人等新兴赛道，加速主业务智能化升级。公司依托深耕北美近20 年的本土化运营能力，支撑自身新赛道落地，同时赋能国内机器人企业出海。研发端，公司在国内筹建张江、重庆双研究院，并成立全资子公司上海极帜智能；海外同步推进美国前沿技术孵化团队建设，形成“国内研发+海外创新”的双轮驱动。目前已与K-SCALE、开普勒机器人、宇树科技等达成合作，推动销售拓展、场景探索与产品二次开发落地。

风险提示。下游需求波动风险、新品放量不及预期风险