事件：公司发布2025 年第三季度业绩预告。25 年前三季度公司预计实现归母净利润5.80-6.20 亿元（同比增长92.5%-105.7%），扣非归母净利润5.75-6.15 亿元（同比增长95.0%-108.5%）。我们取区间中值估算，对应25Q3预计实现归母净利润2.58 亿元（同比增长116%），扣非归母净利润2.56亿元（同比增长120%），表现靓丽。

电动低速车（电动高尔夫球车等）有望贡献核心增长动力。我们预计公司25Q3 高增长主要由电动低速车产品（电动高尔夫球车等）驱动，销量方面在北美消费趋势带动下有望快速增长，价格方面，我们预计公司电动高尔夫球车产品或有小幅提价以应对外部关税政策变化。

海外产能布局顺利，新品牌潜力可观。根据公司官方公众号信息，越南工厂已具备稳定生产与品控能力，电动低速车、全地形车等产线高效运行，产能持续爬升，7 月已能充分满足美国市场需求。公司预计10 月实现全面满产。

美国本土化制造亦持续加深，推进美国制造商资格认证。公司于9 月1 日正式推出全新品牌TEKO，锚定北美，已拓展50+高端经销商，与全美TOP1电动高尔夫球车连锁经销商达成战略合作，覆盖美国15 个州的核心市场，开出12+品牌专属旗舰店，未来潜力可观。

持续打造机器人新曲线，与宇树达成合作。公司于7 月与杭州宇树科技股份有限公司签署战略合作协议。双方深度协同核心资源，融合涛涛车业全渠道优势与宇树科技先进机器人技术，在机器人北美等海外市场开拓、C 端场景探索与产品二次开发销售、商业化落地等领域开展深度战略合作，共同探索机器人行业发展新机遇。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为8.2/11.2/14.3 亿元，PE 分别为28.2X/20.5X/16.1X。

风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。