事件：公司发布2025 年度业绩预告。2025 年公司预计实现归母净利润8.00-8.50 亿元（同比增长85.5%-97.1%），扣非归母净利润7.89-8.39 亿元（同比增长87.5%-99.4%）。我们取区间中值估算，则25Q4 预计实现归母净利润2.18 亿元（同比增长68.2%），扣非归母净利润2.12 亿元（同比增长68.5%），增长势头迅猛。

电动低速车（电动高尔夫球车等）有望贡献核心增长动力。我们预计公司25Q4 高增主要由电动低速车产品（电动高尔夫球车等）驱动，TEKO 品牌签约经销商50+，覆盖全美19 个州，收到经销商合作申请160+，到货即售罄成为常态，印证市场高度认可。公司开展多元化品牌营销，Denago EV联动NBA、NFL、NHL 三大全球顶级体育联盟，密集落地高规格的合作与品牌曝光，例如NBA 球星凯里·欧文选择Denago EV 作为圣诞礼物赠送给球队全体成员，相关视频在全球社交媒体24 小时内累计获得近3 亿人次浏览，在北美乃至全球范围内扩大品牌声量。

北美产能实现关键跨越，全链条布局深化。根据公司官方公众号信息，公司北美制造基地产能实现重要跨越，单人单日产能已比肩公司国内工厂水平，第一条生产线制造效率快速提升，实现产能顺利爬坡；公司正积极筹备部署北美制造基地第二条生产线，为北美市场后续产能持续爬坡和市场拓展提供坚实保障。此外，公司已建立起总面积达14 万平方米的北美本土仓储制造基地，作为区域调度枢纽确保产品从生产线到终端用户的高效流转，与制造产能协同构建起“快速生产、敏捷交付”的完整价值链。公司在北美已组建起一支近400 人的本地化人才团队，覆盖研发、生产、营销及售前售后服务等全业务链条，帮助公司精准把握市场脉搏、实现高效运营和提供高质量服务。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为8.3/12.5/16.0 亿元，PE 分别为32.2X/21.3X/16.6X。

风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。