投资亮点

首次覆盖涛涛车业（301345）给予跑赢行业评级，目标价340.00元，对应26 年P/E 29 倍，我们看好公司电动低速车提速出海、全地形车技术突破、具身智能商业化探索下的广阔前景。理由如下：

1、万亿美元级潜在市场，中国品牌质价比优势推动行业扩容。1）电动低速车：2025-29 年全球行业规模CAGR 达24.3%，潜在应用市场规模超万亿美元（沙利文）。中国品牌以供应链效率，打造质价比产品推动品类下沉，提升全球份额。2）全地形车：2025 全球市场规模124 亿美元且2025-34 年CAGR 8.6%（北极星），目前美日主导竞争，中国企业或以创新获取大排量、电动化发展红利。

2、北美品牌+全球制造，深耕微笑曲线两端。1）市场端：公司打造差异化产品引领行业创新；品牌矩阵搭建完善，联名赞助等推动下主力品牌DENAGO 影响力已跻身行业头部，品牌溢价逐步释放；渠道端公司强化经销网络，电商、商超入驻全面；2）制造端：

北美、东南亚制造基地支持稳健供应，国内产业集群、零部件自产、海外制造效率强化盈利水平；3）运营端：深耕北美的管理体系，前瞻布局北美产能应对贸易环境变化，多次高效把握品类切换。

3、电动低速车四维拓展，全地形车、具身智能研发突破。1）电动低速车：品牌多元、经销拓展、北美中北部市场延伸、球场内进驻共同推动下，成长空间广阔；2）全地形车：公司发力大排量技术突破，并依托国内新能源车产业优势探索电动全地形车；3）具身智能：公司推进机器狗等智能硬件二次研发，探索商业化落地路径。

我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了电动低速车北美行业及公司份额天花板、全地形车技术突破、具身智能商业化落地。

潜在催化剂：电动低速车份额提升；全地形车、具身智能技术突破。

盈利预测与估值

我们预计公司2026/27 年EPS 分别为11.61 元、15.77 元，2025-27 年CAGR 为49%。当前股价对应2026/27 年23/17 倍P/E，首次覆盖给予跑赢行业评级及目标价340 元，对应2026/27 年29/22倍P/E，及2027 年0.5 倍PEG，有27%上行空间。

风险

贸易摩擦；单一市场依赖；竞争加剧；原材料价格波动；汇率波动风险；新品不及预期。