2026Q3 毛利率拖累盈利，关注2027 年新业务放量，维持“买入”评级2026Q3 营收14.7 亿元（+38%），归母净利润2.7 亿元（+2%），扣非归母净利润2.6 亿元（-0.9%）。单季度利润增速较低主要受到毛利率拖累，但考虑2027 年起燃气轮机新业务放量潜力，我们调整盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为10.00/17.43/24.16 亿元（原值为12.72/17.83/23.52 亿元），对应EPS 为9.17/15.98/22.15 元，当前股价对应PE 分别为14.4/8.3/6.0 倍，继续关注长期行业监管收紧下高尔夫球车持续增长；此外燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务放量潜力，较高盈利的新业务或有望拉动公司业绩加速增长，维持“买入”评级。

2026Q3 球车稳定增长，特种车业务低基数下高增，关注2027 年新业务放量收入拆分：（1）高尔夫球车：Q1-Q3 销量5.1 万台，预计Q3 销量1.7 万台（同比增长30%左右），价格环比维持稳定。整体销量较此前预期低或系9 月产能受到天气等影响。（2）全地形车&越野摩托车：全地形车Q1-Q3 销量超11 万台，收入同比增长超30%。越野摩托车Q1-Q3 销量超4 万台，收入同比增长超30%。

结合公司2026H1 特种车业务增速高单位数，预计Q3 在同期低基数下全地形车和越野摩托车实现高增。（3）电动滑板车：Q1-Q3 销量24 万台左右，收入同比下降约10%。展望后续，2027 年核心主业高尔夫球车将同时发力2C 端高端车型&高端品牌+2B 场内球车+2B 商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依托现有经销商门店铺货不完全依赖新开发经销商。新业务方面，公司当前燃气轮机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利，核心人员陆续到位/部分核心零部件资源锁定，2027 年有望逐步兑现，弹性值得期待。

2026Q3 毛利率受海运+汇率等多方面扰动，为拖累利润率核心因素2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别40.9%/43.3%/39.2%（+3.7/+1.6/-6.9pct），Q3 毛利率降幅较大或系海运+汇率等多方面扰动所致，预计海运成本为拖累毛利率核心因素。

费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率分别20.2%/14.6%/17.6%（-0.7/+2.3/+2.0pct），Q2 起费用率有所提升系销售费用和汇兑损失增加。其中2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/-1.0/-0.3/+2.8pct，销售费用率有所提升系租赁和仓储等费用增加，财务费用较大幅度提升系汇兑损失（预计Q3 汇兑损失4000 万）。

综合影响下2026Q1/Q2/Q3 归母净利率同比分别+3.2/-2.3/-6.5pct。

风险提示：LSEV 销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。