业绩简评

2026 年10 月28 日，公司披露2026 年三季报。前三季度实现营业收入42.17 亿元，同比+52.07%；归母净利润8.11 亿元，同比+33.66%；扣非归母净利润7.97 亿元，同比+32.35%。其中，26Q3实现营业收入14.66 亿元，同比+38.35%；归母净利润2.70 亿元，同比+2.22%；扣非归母净利润2.61 亿元，同比-0.87%。收入延续较快增长，汇兑及成本压力下利润增速放缓。

经营分析

成本压力集中显现，收入高增下利润率回落。26Q3 毛利率39.18%，同比-6.87pct、环比-4.07pct，主因海运费、汇率及美国生产成本变化。销售/管理/研发费用率分别为7.80%/3.69%/2.29%，同比分别+0.49/-0.99/-0.29pct，三项合计13.78%，同比下降0.78pct。

Q3 单季度财务费用0.57 亿元，同比增加0.45 亿元，其中利息支出0.21 亿元，同比增加0.19 亿元。毛利率下降、汇兑及融资成本增加共同压低当季利润，归母净利率降至18.43%，同比-6.51pct。

北美本土化巩固供货优势，球车高端化拓展新客群。贸易政策变化提高了跨境供货的不确定性，美国整车制造、本地交付和售后服务使公司能够直接服务北美经销商和终端客户。本土生产短期需要承担较高成本，但长期能够稳定供应、缩短交付周期，并支持公司与美国品牌直接竞争。产品方面，公司筹划推出两个高端球车品牌，计划2027 年1 月参展后推向市场，并推进球场用车及商用车布局，高端车型将延伸至更高价格带。

中大排量车型提升单车价值，燃机业务进展顺利。300CC、350CCATV 已实现批量销售，500CC ATV、650CC UTV 进入小批量试产阶段，动力运动产品逐步覆盖更高排量和价格区间。燃机业务面向北美数据中心等供电需求，业务进展顺利，其中采购周期较长的零部件也已陆续下单，为公司拓展整车业务之外收入来源。

盈利预测、估值与评级

公司美国本土制造与渠道布局已形成，球车高端化及动力运动产品升级支撑中长期成长。预计26-28 年归母净利润分别为10.8/16.0/21.2 亿元，同比+32%/+48%/+33%，当前股价对应PE 估值为13/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求不及预期；市场竞争加剧；本土制造提效不及预期；贸易政策、汇率及海运费波动；新业务交付不及预期。