中信建投发布研报称，25Q3，两轮车领域的欧美市场增速改善，新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续承压，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的欧美需求复苏，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加剧等因素影响，利润率明显下降，二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望全年，海外摩托车需求仍将持续增长，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额。

中信建投主要观点如下

两轮车：新兴市场稳健增长，日印企业表现强势

2025Q3欧美增速边际改善(意西德法英土分别同比+6.6%/+18.0%/-14.1%/-5.3%/-4.7%/-18.8%)，印度和东南亚维持稳健(印印尼越泰分别同比+7.4%/+1.8%/-9.4%/+4.6%)，拉美市场保持高增态势(巴哥阿秘分别同比+22.5%/+44.9%/+24.2%/+13.4%)。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。

四轮车：欧美需求复苏，二线品牌表现亮眼

受益于低基数效应与降息刺激消费影响，Q3欧美需求复苏。在北美、欧洲终端需求回暖之下，头部品牌继续采取促销策略清理渠道库存，但关税成本上涨和费用增加导致头部厂商利润率下滑，2025Q3北极星全地形车业务收入高个位数增长、利润率提升；雅马哈收入双位数下滑、利润率大幅下降；德事隆特种车收入双位数下滑；受益于产能释放和新品放量，川崎等二线品牌全地形车量额增长，川崎Q3全地形车量价齐升、收入中双位数增长。

中国企业：全球化新征程，春风/隆鑫/涛涛持续增长

2025Q3中国企业积极布局海外市场，抢占全球市场份额，春风/隆鑫/涛涛收入利润实现持续增长，其中涛涛的利润规模继续创历史单季度规模新高，同时，千里/涛涛/绿通开始布局AI、机器人、半导体等领域，中国摩托车企业在主业增长的基础上，逐渐开拓第二增长曲线。

展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化

两轮车方面，日本企业预测2025年摩托车量额将继续增长，本田、铃木预期在新兴市场实现增长，雅马哈、川崎预期在新兴市场和成熟市场均实现增长；预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，头部品牌因库存高企+竞争加剧份额下降，但北美市场预计将在中长期内增长，川崎和春风等二线品牌积极布局，而雅马哈逐渐掉队；涛涛双品牌布局有望继续抢占高尔夫球车市场，预计将跑赢行业和E-Z-GO、雅马哈等头部品牌，份额持续提升。

投资建议

中信建投认为，动力运动行业处于增长快车道，消费升级、休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透，中国摩托车企业近年来产品力提升，性价比优势明显，有望抢占海外市场份额，产品结构不断优化，市占率与利润率持续提升。标的方面，推荐全地形车出口龙头、从高端玩乐向大众出行领域拓展的春风动力(603129.SH)，推荐高尔夫球车强势品牌、人形机器人新军的涛涛车业(301345.SZ)，关注隆鑫通用等中国摩托车出口企业(603766.SH)。

风险提示

海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。