投资要点

事件：公司预告24 年归母净亏损0.28-0.38 亿元，同比转亏，扣非净亏损0.49-0.66 亿元，对应Q4 归母净亏损0.13-0.23 亿元，中值0.18 亿元，同环比亏损扩大69%/160%，Q4 扣非净亏损0.04-0.21 亿元。

24 年出货翻番以上增长、25 年有望维持25%增长。我们预计24 年包覆材料出货6.4-6.5 万吨，同比翻番以上增长，其中24Q4 出货约1.9-2万吨，环增50%，销大于产进一步去库。我们预计25Q1 出货环比进一步增长至2 万吨+。公司现有7 万吨产能，其中大连4 万吨为中高温设计产能，具备高产能弹性，我们预计25 年有望出货8 万吨+，同比维持25%增长。

24Q4 经营性微亏、25 年预计转盈。我们测算24Q4 包覆材料单吨微亏，其中我们预计昱泰出货0.6 万吨+，贡献1200 万+利润，单吨利润0.2 万元，大连3 万吨树脂一体化产能8 月起投产，较此前成本下降0.1 万元/吨，我们预计Q4 亏损逐步收窄。25Q1 公司部分客户已小批量涨价，后续大客户有望跟随，且包覆材料谈价周期灵活，我们预计25Q1 单吨净利扭亏转盈，25 年全年盈利稳中有升。

盈利预测及投资评级：考虑Q4 新增减值及费用影响盈利，但我们预计25 年盈利触底回升，我们下调公司2024 年，上调2025 年-2026 年归母净利预期至-0.3/0.7/1.3 亿元（ 原预期0.1/0.7/1.3 亿元）， 同比-181%/+315%/+88%，25-26 年对应PE 为49/26 倍，考虑公司为包覆材料龙头，行业即将迎来拐点，后续利润有望快速修复，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。