事项：

信德新材发布2024 年度业绩预告：公司2024 年度归母净利润亏损0.28-0.38亿元，同比由盈转亏；扣非净利润亏损0.49-0.66 亿元，同比由盈转亏。

其中：24Q4 归母净利润亏损0.13-0.23 亿元，中位数-0.18 亿元；扣非净利润亏损0.04-0.21 亿元，中位数-0.13 亿元。

评论：

受价格下降和减值影响，公司2024 年业绩承压。2024 年公司负极包覆材料价格下滑，叠加库存积压、产能利用率不足等问题，致使业绩预计亏损。同时出于谨慎性原则公司计提527.50-644.72 万元信用减值损失和384.74-470.24 万元资产减值损失。

根据市场情况调整销售策略，形成南北共计7 万吨产能布局。目前负极包覆材料价格处于相对低位，毛利率已降至过往最低水平，向下调整空间有限。同时下游负极材料厂商持续保持较高负荷生产，行业增速依然较好，市场需求也在稳步提升。在此背景下，公司注重维护与合作伙伴长期稳定的战略合作关系，在控制成本的同时根据市场需求灵活制定销售策略。此外，凭借北方4 万吨/年、南方3 万吨/年的产能布局，以及产线的弹性优势，公司正积极储备项目，动态调整产能，以满足市场需求，推动业务持续增长，为未来发展奠定坚实基础。

投资建议：受产品价格和计提减值损失影响公司2024 年业绩承压，但是公司作为负极包覆材料龙头的行业地位、份额较为稳固，且也在推进一体化降本措施，我们预计公司 2024-2026 归母净利润分别为-0.34/0.92/1.30 亿元（2024/2025年原值为1.50/2.09 亿元），当前市值对应 PE 分别为-101/37/26 倍。参考可比公司估值，给予 2025 年42xPE，对应目标价38.01 元，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期；原材料价格波动；下游需求不及预期；客户集中风险。