本报告导读：

公司作为负极包覆材料行业龙头，业绩扭亏为盈。往后看有望随着行业格局的逐步出清和快充技术与硅基材料的应用推广，实现公司经营业绩持续增长。

投资要点：

投资建议：公 司2025年一季度业绩实现扭亏，看好快充需求对公司产品量价提升。维持公司2025-2026 年EPS 为0.72 元、1.16 元，新增2027 年EPS 为1.82 元，公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业，具备卡位优势和标的稀缺性。维持目标价为46.58 元，维持增持评级。

业绩扭亏为盈拐点已现。2024 年公司实现营收8.1 亿元，同降14.6%；归母净利润-0.33 亿元，相较2023 年出现亏损。2025 年Q1 公司实现营收2.43 亿元，同增80.92%；归母净利润0.07 亿元，实现扭亏为赢。截止到2025 年一季度末，公司货币资金与交易性金融资产合计近14.87 亿元，总负债3.47 亿元。

快充产业趋势核心受益者。新能源车更丰富的座舱体验和智能驾驶功能对动力电池都提出了更快速充电、更高能量密度的要求，作为负极包覆材料领域行业龙头，公司产品矩阵完善，拥有 2 大品类、4 种规格、10 余型号覆盖不同软化点的成体系负极包覆材料产品，可满足常规、快充、超充、硅基及钠离子电池等不同技术路线的负极包覆材料需求。据EVTank 数据，2024 年全球锂离子电池总体出货量 1545.1GWh，同比增长 28.5%；中国锂离子电池出货量达到1214.6GWh，同比增长 36.9%。同期，公司负极包覆材料实现销量6 万吨，同比增长93%。随着“快充”、 “超充”性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升，“二次包覆”提升了负极包覆材料在产品中的添加占比，使得公司负极包覆材料需求增长远超锂电池行业增速。

纵向一体化，横向扩品类。成本端，公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，投建一体化产线实现产能扩张并向原材料上端拓展，实现降本增效。新产品布局上，依托负极包覆材料的技术积累，公司积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，构建以沥青基碳纤维短切纤维、软毡、硬毡、复合毡为核心，相关制品为支撑的碳纤维产品体系，助力新能源行业持续发展。

风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险