26Q3 业绩符合市场预期。公司26Q1-3 营收14.5 亿元，同比+72.1%，归母净利1.12 亿元，同比+263.4%，扣非净利0.91 亿元，同比+737.4%，毛利率14.8%，同比+3.9pct；其中26Q3 营收6.2 亿元，同环比+85.5%/+30.7%，归母净利0.41 亿元，同环比+97.1%/+5.4%，扣非净利0.37 亿元，同环比+154.6%/+16.4%，毛利率13.3%，同环比+2.9/-2.3pct，业绩符合市场预期。

包覆材料出货环比增长20%，26 全年预计出货11.5-12 万吨。我们预计公司26Q3 包覆材料出货3.17 万吨，同比+59%、环比+20%，前三季度累计出货8.42 万吨；受益于下游动力及储能电池需求高增，快充、超充产品持续放量，公司出货环比明显提升。我们预计Q4 出货进一步增长至3.2 万吨，26 全年出货11.5-12 万吨，同增30%+。

原材料涨价影响短期毛利率，Q4 单吨盈利有望改善。我们预计公司26Q3 包覆材料单吨净利约0.12 万元/吨，环比略降，主要系原材料价格上涨、产品价格传导存在一定滞后，公司9 月起已顺利涨价传导，我们预计Q4 单吨回升至0.15 万元/吨，27 年盈利有望维持。

沥青基碳纤维业务逐步放量，27 年有望贡献增量利润。公司沥青基碳纤维主要应用于光纤及半导体高端热场，受益于下游国产替代需求，公司持续推进客户端验证及批量供货，已进入亨通等客户供应链。26 年前三季度碳纤维制品业务实现收入1275 万元，较上半年615 万元进一步增长；公司此前规划年底产能达到500-600 吨，27 年进一步扩产，我们预计随着产品验证通过可满产满销，27 年有望贡献利润弹性。

盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计2026-2028 年公司归母净利润1.4/2.6/3.9 亿元，同比+271%/+80%/+52%，对应PE 为35x/19x/13x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，销量不及预期，盈利水平不及预期。