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公司发布2025 年三季报：

2025 年前三季度，公司实现营收232.26 亿元，同比+46.27%，实现归母净利润6.45 亿元，同比+31.51%；2025Q3 实现营收88.68 亿元，同比+73.97%，实现归母净利润3.40 亿元，同比+235.31%。

观点：

磷酸盐正极出货量高增，Q3 出货量同比+82.46%。2025 年前三季度，公司磷酸盐正极材料的销售数量78.49 万吨，同比增加64.86%；其中2025 年Q3 公司磷酸盐正极材料的销售数量30.41万吨，同比增加82.46%。

盈利能力提升，存货同比高增。2025 年Q3，公司实现毛利率8.81%，同比+1.54pct，环比-0.2pct；实现净利率3.81%，同比+1.84pct，环比+1.08pct。受益于下游需求增长，公司产销规模增加，截至2025 年三季度，公司存货36.56 亿元，同比+30.66%。

储能需求大幅提升，盈利拐点有望到来。2025 年9 月，国家发改委、能源局规划2027 年全国新型储能装机规模达180GW 以上，并加快完善储能市场机制。随内蒙古、甘肃等省份陆续推出容量电价政策，有望驱动国内储能装机增长。根据江苏储能行业协会，预计2025 年全球储能电池需求或达到500GWh，2026 年达到700GWh。下游需求旺盛，铁锂正极行业供需或转为偏紧，盈利拐点有望到来。

盈利预测及投资评级：公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售，出货量自2020 年以来稳居行业第一，有望受益于下游动力及储能增长需求。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.84/20.36/29.67亿元，当前股价对应PE 为45.8/24.4/16.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险。