旺季到来，3 月锂电排产强劲

鑫椤锂电发布锂电产业链3 月预排产数据，样本企业中电池排产145.5GWh，环比+21.7%，正极19.5 万吨，环比+23.3%，负极16.3 万吨，环比+16.4%，隔膜20.6 亿平，环比+8.7%，电解液10.8 万吨，环比+18.8%，旺季效应明显，国内外储能需求维持强劲，商用车（包含工程机械船舶等）电动化提速。

动力储能电池持续涨价传导上游压力，六氟磷酸锂（简称6F）在1-2 月淡季下有所降价累库，我们预计随着旺季到来有望实现去库提价，隔膜、铜箔从25 年末至今也开始陆续涨价。看好锂电产业链企业实现出货与盈利改善，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、湖南裕能、富临精工。

储能：国内容量电价落地理顺收益机制，美国关税边际降低刺激需求国内方面，144 号文出台明确各省逐步建立容量电价机制，据CNESA，26年1 月国内新增新型储能装机3.78GW/10.90GWh，同比+62%/+106%。欧洲方面，匈牙利推出户储补贴，容量缺口下大储工商储有望继续维持高增；美国方面，26 年1 月美国大储新增装机1.28GWh，同比+116%，最高法院判处IEEPA 关税失效后关税边际降低，储能需求有望释放。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长。

新能源车：国内补贴过渡期需求偏弱，欧洲销量维持高增长国内市场方面，根据乘联会，26 年1 月国内新能源车零售达59.6 万辆，同比-19.9%，主要系以旧换新政策过渡期消费者选择观望，后续随新车型推出需求有望回暖。国内商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，26 年1月国内新能源重卡销量达1.61 万辆，同比+127%。欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，根据ACEA，欧洲26 年1 月新能源车（BEV+PHEV）销量达28.9 万辆，同比+19.4%，后续随低价新车型推出及各国补贴落地，需求有望维持高增。

各环节陆续出现涨价，看好锂电产业链实现量利齐升行业需求持续向好，供需出现收紧，各环节价格已出现涨价。

1） 储能电池：根据大东时代智库， 26 年第五周的储能电芯中标价格较25Q3上涨0.098 元/Wh，而我们测算同时间区间内原材料成本上涨0.063 元/Wh，因而储能电芯招标价格传导较为顺利。

2） 动力电池：根据鑫椤锂电，截至2 月26 日，动力铁锂电芯报价0.34 元/Wh，较25 年7 月上涨0.03 元/Wh，动力电芯顺价能力或略弱于储能电池招标。

3） 6F：根据Wind，截至2 月26 日，6F 散单价13 万元/吨，较1 月1 日高点18 万元/吨有所回落，且截至2 月20 日6F 库存已上升至11855 吨，主要系1-2 月需求淡季电池排产下滑，行业有所累库带动价格回落，随着下游3 月起排产向好+头部企业检修，6F 有望出现去库涨价。

4） 隔膜：根据鑫椤锂电，1 月7 微米/9 微米湿法隔膜价格已上涨至0.81/0.83元/平，环比上涨0.03/0.04 元/平，价格自25 年9 月以来逐月上涨。

5） 铜箔：根据鑫椤锂电，1 月6 微米铜箔价格已上涨至1.98 万元/吨，较25年10 月价格提升800 万元/吨，产业交流反馈头部企业涨价幅度或更高。

6） 磷酸铁锂：根据公司公告，头部铁锂厂商已与下游客户进行价格谈判，取得较好效果，看好行业紧缺及高压实迭代升级。

我们看好锂电产业链供需偏紧状态持续，看好电池、6F、隔膜、铜箔各环节企业实现涨价，看好需求旺季下电池企业价格顺利传导，锂电产业链企业实现出货与盈利改善，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、湖南裕能、富临精工。

风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。