旺季到来，5 月锂电排产强劲

鑫椤锂电发布锂电产业链5 月预排产数据，样本企业中电池排产172.4GWh，环比+8.1%，正极21.7 万吨，环比+3.6%，负极18.7 万吨，环比+6.9%，隔膜21.5 亿平，环比+1.2%，电解液12.3 万吨，环比+5.1%，旺季效应明显，国内外储能需求维持强劲，油价高位刺激海外汽车电动化，国内乘用车带电量快速增长，我们强调看好本轮锂电涨价周期，同时看好钠电池从1 到N 产业趋势，固态电池新技术产业化，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、富临精工、当升科技、璞泰来、科达利。

储能：国内招标装机强劲，储能电池连续十个月去库国内方面，4 月辽宁、青海相继推出370 元/kW/年、185 元/kW/年容量电价机制征求意见稿，看好容量电价落地理顺独立储能盈利模式，据寻熵研究院，26Q1储能系统及EPC 中标量达123.4GWh，同比+20%，据CNESA，26Q1 国内储能装机10.4GW/27.1GWh，同比+59%/+76%。欧洲方面，匈牙利推出户储补贴，容量缺口下大储工商储有望继续维持高增；美国方面，26Q1 美国大储新增装机2.85GW/5.13GWh，同比+53%/-12%，装机在去年抢装高基数下仍维持高位，IEEPA 关税失效关税边际降低+AI 基建提速带动缺电有望刺激更多储能需求。根据SMM，储能电池行业库存自25 年5 月的55.1GWh，连续十个月下滑至26 年3 月的31.3GWh，需求向好导致储能电池供需紧张持续去库。

新能源车：单车带电量支撑国内需求，商用车及欧洲销量有望高增国内市场方面，根据乘联会的预测，26 年4 月国内新能源车零售预计达86 万辆，同比-5%，下滑幅度较年初已大幅收窄，而根据动力电池联盟，26 年1-3月国内乘用车带电量达54.9kWh，较去年同期的43.3kWh 增长27%，单车带电量增长支撑需求。26 年4 月，交通部与发改委发布通知，明确支持营运货车报废更新，优先支持更新为电动货车，最高补贴14 万元，26 年Q1 国内新能源重卡内销达4.39 万辆，同比+45%。欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，根据ACEA，欧洲26Q1 新能源车销量达107.8 万辆，同比+28.2%，随后续低价新车型推出+各国补贴延续+油价维持高位，需求有望进一步释放。

各环节陆续出现涨价，看好锂电产业链实现量利齐升行业需求持续向好，供需出现收紧，各环节价格已出现上涨。

1） 储能电池：根据大东时代智库，26 年第16 周的储能电芯中标价格较25Q4上涨0.090 元/Wh，而我们测算同时间区间内原材料成本上涨0.050 元/Wh，因而储能电芯招标价格传导较为顺利。

2） 动力电池：根据SMM，截至4 月24 日，方形动力铁锂电芯报价0.381 元/Wh，较25 年9 月上涨0.056 元/Wh，动力电芯顺价能力或略弱于储能电池招标。

3） 6F：根据Wind，截至4 月29 日，6F 散单价9.85 万元/吨，已较4 月中旬的9.75 万元/吨出现反弹，且截至4 月24 日6F 库存已去化至6050 吨，库存水位低+下游排产向好，6F 有望出现涨价。

4） 隔膜：根据鑫椤锂电，3 月7 微米/9 微米湿法隔膜价格已上涨至0.81/0.84元/平，较25 年底上涨0.03/0.04 元/平。

5） 铜箔：根据鑫椤锂电，3 月6 微米铜箔加工费已上涨至2 万元/吨，较25年10 月价格提升1500 元/吨，产业交流反馈头部企业涨价幅度或更高。

6） 磷酸铁锂：根据SMM，截至4 月24 日，2.5g/cm3 磷酸铁锂加工费指数已上涨至1.69 万元/吨，较25 年底实现超600 元涨价。

我们看好锂电产业链供需偏紧状态持续，强调看好本轮锂电涨价周期，同时看好钠电池从1 到N 产业趋势，固态电池新技术产业化，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、富临精工、当升科技、璞泰来、科达利。

风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。