投资要点：

收入、业绩基本符合预期，分红超预期。公司2023 年实现营收15.29 亿元，同比增长4%；实现归母净利润2.30 亿元，同比下降7%；实现扣非归母净利润2.05 亿元，同比下降3%。

其中，Q4 单季度实现营收3.90 亿元，同比增长13%；实现归母净利润0.44 亿元，同比下降7%；实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比下降25%。24Q1 公司实现营收3.49 亿元，同比持平；实现归母净利润0.51 亿元，同比提升14%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比降低14%。公司发布2023 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币19.10 元，共派发现金股利人民币2.00 亿元，占公司归母净利润86.85%。同时公司发布未来三年股东回报规划（2023-2025 年），每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的50%。公司收入、业绩基本符合市场预期，分红率大幅超出市场此前预期。

商业照明板块稳步增长，特种照明赛道打开增长空间。根据中国照明电器协会数据显示，受外贸环境、供应链调整加速等因素影响，2023 年我国照明行业出口总额约563 亿美元，同比下降7%，整体态势承压下行；其中LED 灯具类产品出口额约424 亿美元，同比下降5%。行业下滑大背景下，公司收入维持增长趋势。分品类看，商业照明板块公司实现营收8.68 亿元，同比增长3.80%；工业照明板块公司实现营收5.78 亿元，同比小幅下滑0.99%。

特种照明板块实现营收8.15 亿元，同比增长85.85%，近年来公司持续开拓植物照明、美容照明、防爆照明、应急照明等板块，打开公司长期增长空间。

23 年毛利率稳步提升。公司23 年实现毛利率32.89%，同比提升0.83 个pcts，预计主要系产品结构变化所致，毛利率更高的工业照明及特种照明产品收入占比提升。24Q1 实现毛利率30.91%，同比下降1.46 个pcts。期间费用方面，公司23 年销售费用率6.01%，同比提升0.66 个pcts，管理费用率、财务费用率分别为4.89%、-1.16%，同比分别提升0.67、0.21 个pcts。最终录得23 年净利率14.93%，同比下降1.76 个pcts。24Q1 公司实现净利率14.48%，同比提升1.79 个pcts。

小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调对于公司2024-2025 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.70、3.16 亿元（前值为2.79、3.30 亿元），新增2026年归母净利润预测为3.68 亿元，同比分别增长17.3%、16.9%、16.7%，对应当前市盈率分别为14、12、10 倍。公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景，打开长期增长空间，维持“增持”的投资评级。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。