事件：2025 年4 月23 日，公司发布2025 年一季报，2025 年Q1 实现营收4.03 亿元，同比增加16%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长18%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长36%。

投资要点：

25Q1 公司收入、业绩超预期。民爆光电2025 年Q1 实现营收4.03 亿元，同比增加16%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长18%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长36%。25Q1 公司收入、业绩超出我们在业绩前瞻中的预期。

25Q1 收入增速跑赢行业。据中国照明电器协会数据显示，2025 年一季度，我国照明产品出口总额约118 亿美元，同比下降约8%。在行业出口整体承压的背景下，公司收入增速跑赢行业，并实现双位数增长。分板块看，2024 年公司在商业照明板块实现营收9.39 亿元，同比增长8.18%，销量同比增长14.84%；工业照明板块公司实现营收6.23 亿元，同比增长7.80%，销量同比增长17.65%；特种照明板块实现营收0.78 亿元，同比下降4.64%，销量同比增长32.28%，近年来公司持续向植物照明、应急照明、美容照明、防爆照明等领域进行布局，打开长期增长空间。

毛利率同比小幅下降，费用率有所优化。公司2025Q1 年实现毛利率28.63%，同比下降2.28 个pcts，预计主要系产品结构变化影响。期间费用方面，2025Q1 公司实现销售费用率、管理费用率4.86%、3.28%，同比分别-1.62、-0.95 个pcts，公司整体费用率有所下降。财务费用率-1.96%，同比+0.16 个pcts。最终录得2025Q1 净利率14.85%，同比提升0.37 个pcts。

维持盈利预测，维持“增持”投资评级。我们维持对于公司2025-2027 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.51、2.78、3.00 亿元，同比分别增长9.0%、10.5%、8.0%，对应当前市盈率分别为16、14、13 倍。公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景，打开长期增长空间，维持“增持”的投资评级。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。