事件:公司2024 年实现营收15.94 亿元,同比增长19.19%;实现归母净利润3.64 亿元,同比增长16.11%。2024Q4 公司实现营收4.38 亿元,同比增长48.7%;实现归母净利润1.06 亿元,同比增长700.7%。

家用呼吸机和人工耳蜗组件稳健增长:2024 年,公司的家用呼吸机组件实现营收10.89 亿元,同比增长25.58%,营收占比为68.28%;人工植入耳蜗组件实现营收1.35 亿元,同比增长18.74%,营收占比为8.46%。家用呼吸机组件业务恢复增长,下游客户阶段性去库存影响削弱。人工植入耳蜗是脑机接口(BCI)的延伸应用形式,公司将密切关注和追踪相关新技术的发展。

血糖管理领域布局全面:公司为国际客户定制开发的胰岛素注射笔全自动化生产项目在2024 年已实现规模化量产;同时,公司自主设计开发的“美好笔”,涵盖一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔三大技术方向的核心研发工作已经完成。另外,公司为客户定制的CGM 组件产品已进入交付准备期。

研发持续投入,全球产业布局完善:2024 年公司研发费用达1.41 亿元,同比增加16.75%,占公司营业收入的8.82%。截至2024 年末,公司及合并报表范围内子公司共有授权专利263 项(其中已授权发明专利38 项)及登记的软件著作权36 件,共拥有190 项商标,22 项医疗器械注册证。公司已经在马来西亚布局双基地备份工厂,接下来会进一步完善在全球的产业布局。

投资建议:呼吸机业务稳健增长,血糖管理领域布局全面。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入19.68/24.03/29.92 亿元,归母净利润4.48/5.37/6.62 亿元。 对应PE 分别为23.14/19.32/15.66 倍,维持“增持”评级。

风险提示:客户集中度高的风险;核心人员流失的风险;贸易及汇率波动风险。