事件描述

公司发布2024 年年报和2025 年一季报：2024 年公司营业收入15.94 亿元，同比增长19.19%；归母净利润3.64 亿元，同比增长16.11%；扣除股份支付费用影响后归母净利润为3.83 亿元，同比增长22.23%。2025 年一季度公司收入2.96 亿元，同比增长5.05%；归母净利润5187.50万元，同比减少10.62%。

事件评论

2024 年业绩符合预期，传统业务稳健增长。2024 年公司营业收入为15.94 亿元，其中家用呼吸机组件收入10.89 亿元，同比增长25.58%，主要是由于客户去库存后恢复正常增长。人工植入耳蜗组件收入1.35 亿元，同比增长18.74%，增速维持稳健主要是下游客户增速稳健。随着在呼吸健康及听力康复的新产品、新技术、新工艺等方面不断创新突破，公司通过引导客户团队采纳新技术和新工艺在新产品开发方面的有效应用，为公司在这两个细分市场业务的持续稳定发展打下了坚实的基础，未来有望维持稳健增长。

第二增长曲线逐步量产兑现。公司的新赛道主要围绕血糖管理、体外诊断、心血管、骨科，目前已逐渐量产并产生收入：2024 年公司其他医疗产品组件收入1.03 亿元。同比增长21.08%。在血糖板块，公司的胰岛素注射笔项目已实现规模化量产，自主设计开发的“美好笔”核心研发工作已基本完成，为客户定制的CGM 组件产品进入交付准备期。在心血管板块，公司实现节律管理及心衰、结构性心脏病、电生理、血管介入等主要医疗器械产品的端到端全流程业务，目前已取得有效突破。在体外诊断领域，公司在微流控芯片、检测类耗材、试剂内包材、仪器精密组件等实现多个产品的小批量交付验证。

全球产能布局，马来二期工厂顺利投产。公司在马来西亚二期厂房完全建成并投入使用，有效缓解了海外业务增长带来的产能压力，进一步提升公司在国际市场的服务水平和响应速度。目前公司正在建设马来三期产业基地，建筑面积近10.8 万平方米，预计在2025年年底前投入使用。

新发股权激励业绩目标不改，彰显公司信心。2025 年股权激励相比2024 年股权激励业绩考核目标不变，授予对象主要是马来西亚工厂等技术人员。按照目标值看2025-2027年利润分别为4.9、6.1 和7.6 亿元（同比增长分别为28%、25%和25%）。

盈利预测：公司专注于医疗器械组件的高端智造，预计2025-2027 年收入分别为19.26、23.31 和28.20 亿元，归母净利润分别为4.39、5.42 和6.63 亿元，对应当前市值的市盈率为23、18 和15 倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小风险。

2、新产品拓展不及预期。

3、汇率波动风险。